凇⑼饷场⒑皆恕⒙糜蔚确矫妗！ �1978年底开始，改革开放的春风吹进驻港中资公司，四大元老进入“第 二春”，规模扩大，经营方式纳入香港自由经济的轨道，业务多元化，成为 同业中的大型集团公司，在香港经济的地位举足轻重。 80年代中起，英资大淡出，中资大进军。中央各部委、省市政府以及地 方国营企业，纷纷来港抢滩，或成立公司，或设立驻港商务机构。高峰期， 形形色色的中资机构达数千家之多，大有汪洋大潮之势。 “中资机构”良莠不齐的问题日益突出。有的公司把内地的一套搬来香 港，根本不按香港商界的游戏规则办事；有自称高干子弟的人，办起自称“极 有来头”而无资本的公司；亦有港商因曾与某中资企业合作，也扛起“中资” 的大旗。谁都知道，中资有无形的政治优势——至少有人认为九七后如此。 于是中资泛滥，引起香港商界的不安。 据中山大学出版社出版的《现代香港经济》（郑德良编著）介绍，这些 中资机构“业务和管理难免出现一些新问题。经过1988年以后连续3年的整 顿，中资在港成立了‘香港中国企业协会’，目前已有会员1000多家，进一 步协调在港发展，更好发挥作用。” 中资公司在港发展，不能老依赖内地的资金。那么较有效的途径是将公 司上市，透过股市集资。另一方面，公司上市，有助于鞭策自身遵循当地的 游戏规则，参与自由竞争，学习香港企业管理的先进经验。 公司上市，一般须有在港经营5年以上的业绩纪录，另有最低资产额等 多项条件。由于内地企业的会计制度与香港不同，即使符合硬性指标，也未 必能获准上市。 于是，收购空壳获得上市地位，成为众中资公司上市的捷径。 借壳上市 在首钢进军香港前，中资已有几次收购上市公司的经验。 1984年，中银与华润合组的新琼集团，收购康力电子成为首家在港上市 的公司；1986年，中信收购嘉华银行；同年，招商与兆亚合组的新思想，收 购友联集团。 不过，这三家原都是“问题公司”，收购不是完全按股市法则进行的， 不算严格意义的收购。1990年，中信收购泰富，取得在港上市地位，中泰一 飞冲天，成为香港商界的新星，亦为中资借壳上市提供了典范。 1992年10月23日，首钢（首都钢铁企业总公司）、长实（长江实业）、 怡东 （加拿大帝国商业银行与长实各占一半股权的财务公司）和东荣钢铁在 北京签订了关于收购东荣的交易协议书。 消息传出，香港股市议论纷纷。东荣非大酒店那种庞然大物，收购涉及 的金额也不大。人们关注的是买家卖家的身份。买家是内地特大型企业与香 港首富李嘉诚；卖家是联合集团主席、香港股市魔术师李明治。
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本书第六十五章曾重点介绍过李明治。李明治80年代中在澳州发展，被 证监机构调查，遂结束澳州生意，1986年底移师来港发展。 东荣的前身是达利公司，成立于1968年，是一家经营钢铁及有色金属买 卖的小公司。1980年改为东莱钢铁。1989年9月，联合主席李明治收购东荣， 东荣成为联合系家族成员。 李明治是个股权结构组合高手，公司在他手中犹如积木，能够拆卸组台 风貌迥异的公司大厦。李明治购得东荣钢铁，资产调进调出，就成了联合东 荣。其后，联合东荣收购制造业的合昌。 1991年4月，又亮出东荣建材的 招牌，供应建筑业钢材。接着又将东荣钢铁分拆上市，成为联合系的上市公 司家族成员。稍后，联合东荣改名联合国际工业。 东荣小股东，被李明治魔术玩得晕头转向。这仅仅是一只股票，联合系 上市公司的10只股票，同时被李明治弄得眼花缭乱，令人叹为观止。 李氏魔术，引起股票经纪的怀疑，说买家卖家都好像一个人。1992年初， 股市金牌庄家詹培忠“倒灶”，戳穿李氏把戏。证监会着手调查，联合系一 系列合并重组、配股售股计划处处受阻，搁浅触礁。 李明治知道以后在港的日子不会好过——澳洲证监帮正对他追杀。李明 治想出金蝉脱壳计，遂成出风声，东荣钢铁将售予第三者。 证监会知道李明治想溜，于1992年8用12日下令联合系的10间上市公 司停牌，东荣自在其列。这一举动，加速了李明治将东荣售予中资，并以此 购买“政治保险”。 市场上的卖壳者，一味造壳，买家省事；无意卖壳而强买，卖家必反收 购，买家要么不成功，要么须付出昂贵代价。 首钢等收购东荣，适逢其时，真是两全具美，如俗话说：“渴睡遇到枕 头。” 笔者拉出初稿，给数位友人看。有人质疑：堂堂的国有大型企业，还有 誉满香江的李嘉诚，为何要跟“声名狼藉”的李明治揽到一起？ 笔者感到吃惊，随即表示理解。故在修订中，加一两句简单的说明。如 古话所说：“杀手有罪，宝剑何罪？”李明治是不是股市杀手？会不会受到 证券法例的制裁？证监会尚未拿出确凿证据，下结论为时过早。就算李明治 是股市“罪人”，东荣何罪之有？东荣的资产及上市地位即是价值所在，见 猎心喜者大有人在。 东荣有一个完备的销售网络。客户是恒基、合和、信和、瑞安等地产建 筑公司。上市前的1990年度，香港进口钢筋100万吨，东荣占1/3，是香港 最大的钢筋供应商之一。 首钢的前身是建于1919年的石景山钢铁厂，是中国钢铁行业的老行尊。 首钢来港发展，若购得东荣，如虎添翼，东荣将成为首钢海外钢铁贸易的大 本营。 首钢、长实、怡东与东荣达成的协议是：收购价每股9。28元，比市价溢 出0。08元。买家的股权分配是：首钢占51％，长实21％，怡东3％，一共 为75％，涉及资金2。34亿港元。 首钢为东荣的第一大股东。东荣的母公司是芦钢在港设立的全资附属的 首钢控股（香港）公司。 1993牢5月，东荣改名为首长国际。这样，首钢控股拥有首长国际第一 间上市公司。
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1993年4月2日，首钢控股同长实、怡东，再次从李明治的联合系购得 三泰实业。三泰是香港产销电话线、电子产品的最大制造公司之一。首钢立 足香港，迈出多无比的第一步。 三泰成为首长国际旗下的第一间上市公司，首长国际为首钢在港上市公 司的旗舰。 其后，首钢又与长实等多次联手，收购了开达投资、海成集团、宝佳集 团；并大举进军内地，收购企业、投资工程。以首钢收购东荣为起点，在短 短不到两年时间，首钢拥有的香港上市公司市值，由最初的 （收购东荣的市 值）3亿港元，急剧递增到63。6亿港元！ 证券分析员称首钢长实合组的新财团是“金指头”，“指染”哪只股票， 股价必飘升。股民信赖李超人，这也是中资首钢信誉良好的回报。 来港借壳上市的中资公司，皆是国内赫赫有名的大型国有企业，财力雄 厚，有备而来，志在必得。 1993年4月28日，中国航天工业总公司斥资4亿多港元，全面收购康 力。康力是香港产销电子产品的大厂家，同时又是负债大户。康力收购时的 重估资产净值为4。08亿港元，负债净额是10。9亿港元。 中国航天是直属国务院的一级企业，具有研制太空运输高科技的能力， 港人熟悉的发射亚洲一号通信卫星的长征火箭便是中国航天的业绩。中国航 天购得康力，改名为航天科技，经过一系列重整，航天科技面貌一新，股价 扶摇直上。据《资本家》杂志统计，至1993年底，航天科技市值高达3。9 亿美元。 内地的大财团纷纷来港找壳购壳，把壳市推向高潮。香港的中资机构有 1000多家之众，真正有能力购壳并消化的公司约100余家。这些大型国企， 代表中资的主流，决定了内地资本海外输出的流向，为香港股市增添了新内 容，中国概念股和红筹股在香港股市的地位日益重要。 又如光大集团，1993年 3月 25日，全面收购宁发国际的母公司 Guildford，合资拥有后改名光大国际。中国石油天然气总公司于6月间收购 Paragon，至年底，Paragon市值升到1。9亿美元。中信旗下的保利科技收购 新海康，紧接着又透过新海康收购新贻投资，保利与新海康董事长是王震之 子王军，王军是中信投资总经理、香港中信董事长，默默无闻的新海康、新 贻一时名声大噪，身价百倍。 在此前后，中国有色冶金总公司、中国冶金进口总公司、华润集团、中 国粮油食品进出口总公司等10多家中资公司，在港购壳上市，大有斩获。 进港集资 香港股市之活跃，远非内地深圳上海股市所能比肩。1992年，香港股市 日平均交投量为28亿港元，全年资本市值为13320亿港元。利用香港股市集 资，是促进驻港中资和内地国企发展的有效途径。 据不完全统计，截止1992年12月，中资公司在港上市共17间，其中借 壳上市的占12间，剩下5间是分拆上市。分拆上市的公司有：中创国际所控 的中国置业，招商局所控的海虹，中建集团所控的中国海外发展，中旅集团 所控的中旅国际，广州市政府所控的越秀投资。 1992年中，国务院批准9家大型国有企业作为首批来港上市的企业。它
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们分别是：北京人民机械厂、上海石化总厂、东方电机厂、天津渤海化工集 团、青岛啤酒厂、昆明机床厂、仪征化纤工业联合公司、马鞍山钢铁公司和 广州造船厂。 国务院给这9家国有企业“松绑”，得助于邓小平的南巡讲话，是内地 进一步改革开放的结果。这标志着内地国有企业及中资公司进军香港股市， 进入全方位阶段。 “放”的障碍跨越了，下面就是“收”的问题。根据香港证券条例，在 香港地区以外注册成立的公司，欲申请其股票在香港上市时，必须符合香港 公司的证券上市的一般规则。同时，申请上市股票的公开发售市值不得少于 2000万港元，并须按上市委员会所厘定的一个百分比在香港出售其已发行的 股份。 由于内地会计制度与香港公司不同，香港联交所在1993年7月21日前， 只批了青岛啤酒、上海石化、广船国际三家。 青岛啤酒公司创建于 1903年，创始人之一是世界啤酒王国德国的酿酒 商。目前是亚洲销量第二大啤酒（第一为麒麟牌），商标估价为8亿人民币， 产权为青岛市国企管理局。香港有传媒道，与其说青岛啤酒的会计制度比其 他国企八强健全 （指按香港上市公司标准），不如说是青岛啤酒的名气更胜 一筹。 6月28日，青岛啤酒捷足先登，率先获得联交所审批，成为国企“九龙 之龙头”。青岛啤酒己在上海上市，在香港分拆上市的是该集团的1—4厂， 四家厂均在青岛市区，水源是崂山天然泉水，故称正宗青啤。 青岛啤酒是第一家在香港发行H股的上市公司（A股在内地发行），于7 月15日在香港联交所挂牌买卖。共发行了3。176亿港元，用于偿债和扩建厂 房。 据中文版《福布斯》1994年5月号资料，1993年底，青岛啤酒市值11。41 亿美元。 上海石化、广船国际先后于1993年下半年在香港上市，币值分别为24 亿美元与2，66亿美元。稍后，昆明机床等国有企业在港取得上市地位。 上海石化、青岛啤酒、马鞍山钢铁、广船国际、昆明机床等，被《资本 家》杂志列入东亚（日本除外、含东南亚地区）1000家大型上市公司榜。 渐入正轨 中资在港愈来愈引起人们的关注，中资发展迅速所取得的业绩是有目共 睹的。社会主义性质的资本，在资本主义体制下运作，是一个全新的课题， 在探索过程中，难免会出现这样那样的问题。 有一些人，对中资驻港的目的不明确，认为是要取代英资，驱逐英资势 力，甚至有人寄希望于未来的特别行政区政府，在其庇护下获得某种行业的 垄断地位。这完全是误解。中国政府希望并欢迎英资留在香港，继续发挥作 用。香港现有的经济体制，已被事实证明是有效的，它促成香港取得世界瞩 目的经济奇迹。其不完善之处，须不断修正补充，但不会有大的变动。 很显然，中资在人们心理上，会形成某种政治优势。就算是有，它的作 用又有多大呢？本书曾谈及曹光彪创立港龙航空，夸大港龙的中资背景，欲 在九七取代英资国泰航空。北京方面并不偏袒曹光彪，驻港中资权威人土荣
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智健亦未配合曹光彪，更厉害的是经济法则这只无情的手把曹氏拖入困境— —连连亏损，赤字急增，政治优势化为乌有，港龙易手国泰。 驻港中资，有些人不是凭真本事进来的，靠的是家庭背景；有些是观念 始终转不过来，把内地都要摈弃的旧模式搬来香港；有些人来港动机不纯， 为的是看世界，得高补贴，并牟取私利。 某省一家驻港公司，其负责人连证券、外汇市场的ABC都弄不懂，就把 带来的开拓业务的巨款拿去炒股炒汇，结果全军尽墨。 某家中资机构财务管理混乱，为工作人员贪污开了方便之门，工作人员 去澳门豪赌，去泰国逍遥，待闹出问题，这边才发觉财务漏洞。 某家由高干子弟组成的公司，拉港澳商界名人入股，并在港将公司上市， 市值高达10多个亿。据他称，背景通天，在北京没他办不成的事。香港某家 杂志说：他创造了一个神话，人们看到了陈松青的影子。又据悉，有的人本 不是高干子弟，拉虎皮做大旗，自称是“太子党”。 《香港概论》在有关章节指出： “80年代以来，中资在港发展很快，在取得初步成果的同时，也出现了 一些问题，诸如：中资机构数量过多，成份复杂（甚至有冒牌的）；经营混 乱，管理不善；少数机构人员作风不正，营私舞弊，等等。这些缺点和失误， 使得中资的潜力未能充分发挥，一度遭受菲议，影响到中资的声誉。因此， 国务院及中国驻港领导机构于 1988年开始对驻港中资机构进行了一次整 顿。除了组织、制度上的整顿之外，着重明确中资在香港的发展方针，就是： 既有利于中国社会主义现代化建设，又有利于香港的稳定繁荣，不是单纯为 了赚钱，不是同香港人抢饭碗。中资机构在香港有两个目的，一是起窗口作 用，引进技术设备，把产品打入国际市场；二是从事转口贸易。中资投入香 港不是要占领香港经济阵地，而是要支持香港的经济和稳定繁荣。在过渡期 间和实施 ‘一国两制’之后，都是如此。” 优胜劣汰，适者生存。 在香港生存发展，就必须遵循自由经济基本规律和游戏规则。从整体上 看，还有相当部分的中资机构业务及财务状况不尽加人意。个别机构，几乎 成了财政黑洞，年年须内地主管部门注资补贴。须知，交学费是有限的，学 期亦是有限的，抱着“反正不是亏自己”的观念，是极为错误的。 所幸的是，经过10多年的磨练，大部分中贤渐上正轨，稳步发展，必将 结出丰硕之果。 荣智健仅用数年时间，就把中信泰富经营成�