图2…3美国经济恶化链条
金融风暴已经肆无忌惮地向实体经济蔓延，美国汽车业可能会成为第一张倒下的多米诺骨牌。2008年10月，福特汽车在美国的销量降至132838辆，同比下降302％；通用汽车轿车销量下降34％，轻型卡车销量下滑51％；克莱斯勒汽车销量同比下降35％。在现金不足、销售不振的情况下，三大汽车巨头进入全面自救阶段：一边压缩开支，如关厂裁员、减少赞助，一边四处叫卖资产。
由此造成的失业更是触目惊心。研究显示，如果上述三大汽车巨头全部倒闭，美国第一年将约有300万人失业，政府收入将损失600亿美元，三年下来将损失1560亿美元。其他实体经济也是一片悲歌，许多企业纷纷节省成本，回避投资，这种情况是空前未有的。投资银行高盛预测，2009年失业率将高达9％。随着失业状况的恶化及衰退的加深，消费者可能会更加节省开支，因此与消费者有关的行业将遭到波及。
美国经济遭危机重创（5）
信心缺失，导致美国人无处投资，基金也不再是美国人的最爱了。2008年，美国人共同基金资产失去24000亿美元或五分之一市值。出于资金安全的考虑，一些美国人重新把钱放在银行里存起来，当然这也未必安全，2008年以来，美国已有20家地区性银行宣布破产。虽然储户有25万美元的存款保险，但银行一旦破产也是麻烦重重。而大银行同样面临诸多危机，自顾不暇，也可能有破产之灾。比如2008年9月美国最大存贷款机构华盛顿互惠银行破产，显赫一时的花旗银行也一度陷于破产边缘。
更可怕的或许是危机对人们心理的冲击。2008年12月美国公布的一项民意调查结果显示，八成美国人担心金融危机将对其工作、家庭财富、退休养老、子女前途等产生直接影响。世界卫生组织也告诫大家，震荡全球市场的金融危机将给人们带来更多压力、自杀和精神紊乱。贫穷往往伴随暴力、社会边缘化和持续的不安全感，而这些情况可能就是导致精神紊乱的根源，这一观点已在历史上得到印证，美国1929年的经济大萧条曾导致自杀事件急剧增加。
一贯出言谨慎的前美联储主席格林斯潘更将这场风暴称为“百年一遇的危机”，恰如其分地代表了主流世界的担忧和恐惧。更加令人难以释怀的是，这场灾难现在看来似乎才刚刚拉开序幕。随着危机的逐步深入，我们会看到越来越多的机构陷入困境，未来将走向何方？据预测，下一个危机的引爆点可能来自如下几个市场：9500亿美元的信用卡市场、过万亿元的Alt…A（略好于次贷）按贷市场、数千亿元的商用物业市场以及约六千亿元的资产抵押商业票据市场。所有这些市场都可能先后或者批量“中彩”爆炸。在整个过程中，可能会出现这样一个恶性循环：不断出现金融机构破产、转型等，流动性不断缩紧，消费信心下降，各类资产价格不断降低，进而导致更多机构出现问题，由此不断恶性循环。
4。美国经济能否获救
次贷危机和10年前的东南亚金融危机不一样，上次危机发生在资本主义的边缘地带，这次危机发生在资本主义的心脏地带。边缘地带出现问题，慢慢“活血化淤”，问题就解决了。但是现在美国这颗世界经济的“心脏”出问题了，边缘再“活血化淤”也是根治不了的。
目前，美国政府采取的是综合性拯救措施。起初，政府采取的措施是剥离“有毒资产”，在货币政策方面，主要措施是不断降息、减税等，以此来刺激实体经济。
就在布什政府宣布美国2008年11月份失业率已至15年来最高后的一天，美国当选总统奥巴马表示，他将启动自艾森豪威尔时代以来涉及最大规模基础建设的“经济振兴计划”，以创造至少250万个工作机会。很明显，奥巴马试图一方面通过政府大规模投资基础建设，一方面通过对公司和个人的减税政策来刺激经济，而中国却早已开始了同样的行动。
美国的救市力度不可谓不大，但是，我们要知道，美国经济的复苏，实际上取决于“有毒资产”的消失情况、消除“高杠杆比率”的程度和膨胀的虚拟经济的收缩程度。
图2…4美国救市演进措施
（1）清除“有毒资产”
尽管美国政府可能再次追加大笔资金去购买“有毒资产”，但这些貌似巨额的资金相对于复杂的金融市场来说也显得杯水车薪，不能有效改善美国金融机构的资产负债结构。况且，剥离中采取的资产定价方式，多是打1~2折，而这会导致其他金融机构跟随采用以重估资产值，由此带来企业潜在亏损暴露，导致企业资本金缩水，必须及时加以补充。但这又可导致更多的注资或破产。日后，随着信用卡、学生贷款等危机的爆发，可能使形势进一步恶化。此外，政府未来将逐步加强监管力度，也将令银行、金融业处境艰难。
美国经济遭危机重创（6）
美国经济能否复苏
（2）去除“高杠杆化投资”
本次危机的罪魁祸首之一是“高杠杆化投资”，也就是大肆借钱投资。因此，危机的处理手段之一就是去掉这种投资，具体体现在投资上就是要大量减仓，以清除相关资产。消除“高杠杆化投资”主要通过三个层面来对整体经济产生负面作用，即金融机构、普通老百姓和国家三层面。三个层面一起作用，共同导致流动性缩减，进而导致原先由虚拟的金融业支撑的经济慢慢转向以实体产业为主的经济，但这又不可避免地会导致整体经济的萎缩。具体如下图：
图2…5去杠杆化导致美国经济萎宿
随着对冲基金的不断破产及退出市场，高杠杆比率借钱投资的做法不再流行，投资者被迫出售资产，资产价格不断下跌。这个过程可能是单向的，因为“高杠杆化”一旦被消除，在短暂的几年里可能不再会被利用，取而代之的是靠积蓄发展，人们开始量入为出。因此，我们面临的是一个悲观的经济前景。
（3）改变“高负债消费的发展模式”
可以说，美国是当今世界经济的引擎，正是美国庞大的消费市场拉动着整个世界经济往前跑，其他很多国家，尤其是东亚的国家基本都是基于这个前提而发展自身经济的。
美国消费主义盛行，多年来一直依赖扩张信贷和提前消费推动经济增长，造成经济虚假繁荣。美国经济研究局研究显示，美国全国储蓄率从1980年的1006％逐年下降，到小布什刚上台时变成3％左右，2005年出现负数，美国全国进入不储蓄状态。而收入中用于偿还债务的比率，即负债率却不断上升，反映出美国人的消费支出长期以来超出其收入的增长。据报道，美国消费者人均拥有六张信用卡，每个家庭平均负债逾12000美元，形成一个巨大的消费信贷市场。消费者靠银行借贷及信用卡透支维持超前消费，过去10年美国消费平均增长36％，而同期经济增长却只有29％。自2001年以来，超额消费已高达3万多亿美元，消费者负债每年平均增长75％。单就美国政府而言，也是一个高负债的政府。美国庞大的经常账户赤字持续逾15年；而国债更是累积如山，仅小布什上台后，国债就从57万亿美元剧增至2007年底的9万亿美元，2008年更是新增2万亿美元。
不仅美国，全世界都得了“美国病”，不但国家欠债，企业及个人也欠债。截至2008年6月底，韩国每户家庭平均负债3960万韩元，是历史上最高的。二战后至今六十多年，全世界的人都知道借钱买楼可致富，并纷纷高举债加入买房者行列，有人得利，但更多的人却可能遭受了沉重损失，后悔买楼。
美国人得学学中国人“存钱消费”了（1）
美国人的这种消费方式是建立在未来经济将持续繁荣、个人收入继续增加、房地产价格不断上涨这一幻觉上的，一旦潜伏在虚假繁荣下的各种泡沫破灭，立刻会产生多米诺骨牌效应。由于储蓄率低，债台高筑，过度消费模式经常造成美国经济失衡。目前，房价下跌，人们的财富缩水。2007年，平均每位美国人退休金有175000美元，但在金融风暴中已失去52500美元。在这种情况下，即使零利率也可能无法刺激消费者再增加消费。即便有人想这么做，银行也不会提供贷款，因为他们可能已没有可靠的抵押品。从1929年大萧条和日本此前20年的教训和经验看，市场通缩预期的形成将加大债务人的心理负担，进而导致资产市场恐慌性的甩卖，形成资产缩水和非理性抛售的恶性循环。如果扩张性政策无法转变市场的通缩预期，那么政策效力将难以显现。
风暴在全球蔓延后，一些美国人也在检讨并反思自身的消费观念与行为，并开始赞赏中国人“量入为出”的消费理念。
原有的高负债消费的经济发展模式被打破了，这种发展模式本质上风险太大，充分地暴露了美国的贪婪和自私，也纵容了美国民众无节制的借贷消费。如果美国只是试图让它重新开始，那将会把经济带进更深的陷阱里。因此，在经济衰退时只有通过彻底的变革才能使经济有根本的转变。
要完成“有毒资产”的收购、去除“高杠杆化”和改变“高负债消费的发展模式”，需要很长的过程，正是这点决定了美国经济再不能像以前那样很快从危机中复苏过来。美国在此次危机中，采取了降息、发债等注入市场流动性的做法，但是其效果同样不可高估。
在此次危机中，为了保持市场流动性，政府不断采取注入资金、降低利息等方法。但是，降息也存在一定风险。十几年前，日本将利率降到了零，来稳定破产的金融机构，然后用财政资金来稳定需求，这导致了日本“失去的十年”。实际上，减息（哪怕零利率）会引发更少消费及投资，令收入及工作机会进一步减少。在此情况下，人们倾向于减少负债，而不愿意向银行借贷，因为用借贷去投资可能还得亏损。信贷减少，又会进一步削弱消费，导致产品和服务价格降低，从而使企业利润减少。由此，也形成又一个难以打破的恶性循环。在这种情况下，传统货币政策失效，只有依赖外来力量才能令经济再次复苏，如2003年下半年日本复苏是由美国同中国拉动，而不是靠自身力量走出泥潭的。只可惜，才出泥潭，又陷深坑。此外，资金也存在一个“囚徒困境”。尽管表面上美联储大增货币供应，但具体做法只是不断从市场上购入债券，将资金推向银行，而银行收回资金后却因怕担风险而不肯借贷出去，只用作购买政府债券，这样，资金只在美联储与银行之间打转，并没有流向工商实业界，这就造成了事实上的信贷萎缩。这同美联储直接印钞票的做法和效果是完全不同的，印钞票是令通胀率上升，而这种做法只令利率下降，但不会引发通胀，这是我们在分析时需要密切注意的。在其他国家也存在这种情况。
因此，即使日本的做法有效，美国也不能原样照搬。因为美国是全球最大的经济体，没有一个国家有足够力量能够启动美国经济增长。大象倒地，靠蚂蚁是推不动的，只有靠大象自己站起来。过去一年全球失去信贷已高达2万亿美元，未来两年美国财政赤字每年高达1万亿美元，令美国政府长期偿债能力亦受质疑。
美国人得学学中国人“存钱消费”了（2）
美国同样注入了很多真金白银，庞大的救援计划也许可以稳定金融市场，防止大的金融机构破产，但是，方案的财政成本很高。美国财政部要筹集如此多的救市资金，多半只有靠发行国债，这会导致美国赤字大升。不断增发的美国国债能否被市场有效吸收？在美元汇率波动、全球经济衰退和金融风险加大的背景下继续持有，无疑是需要一定勇气的。因此，在一段时间之后，可能导致美元贬值、利率及通胀上扬。这将令美国国内楼市、消费及投资更弱，经济更差。美国金融危机波及深远，世界金融体系由此将进入历史转折时期。
总体而言，美国的救市无法扭转大方向，只会延缓衰退期。这次美国经济衰退与2001年至2002年的衰退不同，那时是因网络股泡沫破裂加上“9？11”所导致的。因此，当恐惧感消失后，经济再度繁荣起来。也不像1981至1982年的危机，是高利息引发衰退，减息后经济便复苏。这次是由房地产回落引发次贷危机，并由此成为全球的金融海啸，进而导致了全球共同衰退。也许以前的几次危机都没有动及美国的根本，但是，这一次正经历着危机的美国和全世界都元气大伤，要想复苏，得打破一个烂摊子，才能重新站起来。一个正常的经济衰退期需时两年半至三年，何况这次金融风暴呢？此前，我们已经经历了从1982年开始的长达30余年的经济大牛市，我们也不相信1~2年就能结束一年多前才开始的熊市。只有当企业和家庭减小杠杆率、改善财务状况时，信贷需求才会复燃。然而，这是一个漫长的过程。日本从1990年起直到今天都还没有完全复苏，而这次美国经济衰退期从2007年第四季度开始，很快走出衰退是不太现实的，短则3年，长则5年甚至需要更长时间。
5。质疑：美国真的想救吗？
二战时，日本人偷袭珍珠港之前，美国政府已经获得了情报，却故意没有采取措施。这样做的目的，就是激起民众参加二战的亢奋情绪。
在一些批评家看来，美国今天可能故伎重演。这场危机到底是场阴谋还是意外的礼物？美国真的想救吗？表面看，这是一个很可笑的问题。我们看到美国正遭受着严重的经济危机，和其他国家一样焦头烂额、前途未卜。其实，有很多迹象已经表明美国早晚要爆发次贷危机，而目前发生的一切严重后果，一些专家也已早有预料。那么，美国为什么没有及早采取措施，防患于未然？
可能的答案在于，和其他国家从这场危机中纯粹作为受害者不同，美国还可以得到其他隐形的好处。
30多年前，“越战”所导致的美国财政赤字和贸易赤字，让布雷顿森林体系解体。此前，美国的“双赤字”使得欧洲国家不再信任美元，而大规模地用美元换回黄金，这迫使当时的美国总统尼克松废除了布雷顿森林体系中35美元自由兑换1盎司黄金的固定约定，由此引发了历史上的第一次美元危机，这场危机曾让世界苦不堪言。
美国之所以敢于如此“掀翻桌子赖账”，而其他国家又拿它没辙，原因是没有哪种货币有能力替代美元在国际结算体系中的核心地位。更重要的是，基辛格博士成功游说欧佩克，将美元确定为国际石油市场唯一的计价和结算货币，这使得布雷顿森林体系中所确立的美元地位不仅未被撼动，相反让美元发行失去了黄金的约束而变得更加有恃无恐。
美国人得学学中国人“存钱消费”了（3）
从根源上说，这就是美国多年来一直畅行的“债务经济模式”的根基，而“美国神话”由此创造。经过自1980年初开始持续的20多年经济大繁荣，到目前美国已是个高负债国家，从老百姓到政府，都崇尚借债的文化。
因此，在世界上形成了这样一个怪圈：美国所需要的商品，只需印刷钞票去外国买就是了；美国买东西花掉的美元，通过出售美国债务（国债或公司债）重新回到美国本土，变成美国政府或公司可以任意支配的现金；这些现金被用在美国人身上，使他们有能力去消费那些�