这种做法其实风险很大。
马明哲在回忆这一段时称：“为强化平安的内部凝聚力，我们克服了极大的困难，推出了‘员工合股基金’——员工持股计划。现在说起员工持股、MBO、股权激励等，都是些很时髦的词汇，但在当时却是风险极大的动作，因为国家政策不允许，甚至有的人带着有色眼镜，抨击我们搞资本主义，使我们承受沉重的政治压力。”
不过，合股基金设立之初，不少员工并没有认为这是一个发达的机会，甚至不愿意参与。例如，平安一度把增资扩股作为业务考核指标分派到各个分支机构，要求各机构必须完成规定的募股额，否则影响机构负责人年度考核。
1993年1月1日，平安在全国范围内定向募集法人股，以6元的招股价扩股49％。股东数目由原有的5家增加到114家。
1993年12月，摩根和高盛各自出资3500万美元溢价入股平安5。56％的股份（1997年，两公司持股比例各增到7。63％。至平安上市前一度当时各占6。86％的股权）。
不过，直接持有股份的并非摩根和高盛。1994年，高盛公司及摩根·士丹利分别通过广东国际信托投资公司及摩氏实业发展（深圳）有限公司出资，成为保险行业“代持股”的又一典型案例。从1994年至2004年，外资股东获得20倍的回报。
1994年7月平安开始对下属的大连、广州、北京、上海、天津、青岛等6家分公司进行资产一体化改造（即将具有独立法人地位的6家分公司吸收合并为公司全资附属机构），在当地入股上述六家分公司的股东转换为公司股东。截至1995年4月，公司完成资产一体化工作。
1992—1995年间，根据人民银行的要求，平安清退不合格股东并退回认股款。1995年12月6日，平安股本增加到15亿元人民币，股东单位为54名。
表10…4 截至1995年12月31日平安前9大股东
数据来源：平安A股招股说明书。
1997年，平安实行股份制改造，中远集团、深圳市财政局、工商银行、招商局和新豪时为5大发起人。
同时，1997年，平安进行增资。当时平安拟将股本从15亿股增扩至25亿股，其中包括2。8亿股外资股。但是，直到1997年4月3日，2。8亿外资股未能募到，除此之外，公司增扩的7。2亿内资股全部到位，增资价格1。76元，发行人实收资本达到人民币22。2亿元。
表10…5 1997年平安增资的认购情况
其中合股基金，新豪时投资再度认购5654。8万股。
引人注意的是江南实业，这家公司大手笔认购2。7亿股，持股比例为12。25％。不过，此时的江南实业并不是后来所谓的平安高管集体持股平台。
转机出现在2005年6月。这个时候原江南实业股东三水健力宝健康产业投资有限公司之关联公司无力偿还兴业银行广州分行4。35亿元到期贷款。作为中国平安部分高管代理人的中国平安副总经理王利平以代偿贷款条件，受让前者20。4526％江南实业股份。
当月20日，王利平与中国平安89名高级管理和关键岗位人员签署《委托持股及管理公约》，确立高管层委托其持有江南实业，从而间接持有中国平安的内资股份。
2006年，受托人王利平再度受让原景傲实业持有的江南实业42。8874％股权。此时，平安高管群体对江南实业的控制权已达63。34％，持股框架搭建完成。而景傲实业也是一家颇有神秘色彩的持股公司，它将成为平安第三个员工持股平台。
1997年的这次增资，前五大股东中只有工商银行碍于政策限制未有参与。
2002年，工商银行、中远集团、招商局先后减持平安股权，平安的十大股东中，除深圳市政府旗下深圳市投资管理公司外，其余几大股东持股比例都不超过10％。而这些交易，成为资本大亨们分享平安创富神话的最后良机。
2002年10月，汇丰斥资6亿美元，认购2。46亿股，参股平安10％，折合每股认购价20。13元。汇丰位列深圳市投资管理公司之后成为第二大股东（其时第三大股东为江南实业）。
2003年，为上市之前摊薄每股股价，平安将公积金转增股本，10送10股。汇丰的成本下降至每股10。06元。
2004年，平安发行H股13。8亿股，每股发行价10。33元，同时原发行的外资股转为H股。注册资本变更为61。9亿元。2004年6月，平安上市后股权摊薄，汇丰斥资12亿港元增持平安股权至9。9％，成为中国平安第一大股东。
2005年5月9日，汇丰从高盛和大摩手中购买9。91％平安股权，从而使持股量跃升至19。9％。摩根、高盛当年分别以区区3500万美元入股平安，退出时溢价达20倍，堪称摩、高在中国最成功的投资之一。
如前所述，除了新豪时和江南实业，景傲实业为平安员工持股之另一平台。不过，景傲实业的身世最为独特。
成立于1996年末的景傲实业其实是由原两家股东深圳景鸿投资发展有限公司（出资20％）和深圳傲实装潢设计有限公司（出资80％）两家股东而得名。1999年10月15日，深圳工会企业管理委员会批复平安信托工会与平安证券工会分别受让上述两家股东全部股份，自此景傲实业成为员工受益所有权计划的集体参与人全资所有。2004年12月，在受让江南实业所持有的中国平安3。31亿股权后，景傲实业成为名副其实的平安内部员工持有平台。
2006年11月，深圳正直方实业发展有限公司将所持5％新豪时投资股份亦转让予景傲实业，后者又因此间接持有上述部分的中国平安股权。
自此，新豪时投资与景傲实业的最终股东变成中国平安工会、平安证券工会和平安信托工会3家。
2007年3月1日，中国平安通过增发11。5亿新股回归内地后，新豪时投资与景傲实业的内资股身份获得流通可能，此时两者合计的7。21亿股，占到中国平安73。45亿总股本的9。81％。
当然，平安众核心高管，比一般员工还是多一个通道——借道江南实业。
至此，平安的股权腾挪大致厘清。
此时，可以简略地回顾平安5大发起人的命运。除了员工持股的新豪时坚持至今，并获得巨额财富之外，其余4家股东均在平安上市之前，全部或者部分出售自己的股份。
最早的发起股东，工商银行因为分业的变故，不得不于2000年将其持有的3。9亿股转手给深圳市投资管理公司，拱手让出第一大股东的位置。
另外一家发起股东，招商局也在2002年平安上市前夕，出售了自己的股份。这一年，招商局蛇口工业区将持有的平安股份转让给3家，分别为1。4亿股给宝华投资，1。9亿股给源信行投资，4400万股给上海银峰投资。这笔交易让招商局错失分享平安上市后巨额财富的机会，但是却使得接盘的3家公司几乎是一夜暴富。同时，由于宝华投资和源信行投资的身世扑朔迷离，引发了一次媒体关于影子富豪的大调查。
2002年，5家发起人之一的中国远洋运输（集团）总公司也转手了部分股份，接盘者分别为广州市恒德贸易发展有限公司1亿股，中投创业投资有限公司6645万股，天津泰鸿投资集团有限公司7771万股。具体的交易价格至今是一个谜，不过，几乎可以确定的是恒德贸易实际与香港富豪李兆基，及其五弟李兆楠渊源颇多。
2003年，深圳市财政局将其持有的1。7亿股转手深圳市深业投资开发有限公司，名义上亦退出平安大股东之列。
从一家只有两家公司的国有公司，成为一家汇丰参股，并占第一大股东的混合所有权公司，平安的股权之跃，不可谓不惊险。
这惊险一跃的背后，是多少创富的神话。追查这些暴富者的来龙去脉、资本手法、隐身之术，以及真实身份成为2004年媒体最为热衷的话题。
首当其冲的是平安的高管们，不过，其实马明哲们的拿得股份并不多。
据中国平安A股招股说明书，中国平安的17名董事、监事和高管人员共持有4。47％的员工投资集合权益单位和26。54％的江南实业股权。而新豪时与景傲合计持有中国平安9。81％股权，江南实业则持有中国平安1。89％股权。
根据《21世纪经济报道》调查，平安的员工投资集合（新豪时和景傲）受益单位的份额自2001年10月后，未再增加。截至2006年末，该公司员工投资集合有18969名权益受益人，共持有4。31亿份权益单位。其中，马明哲在员工投资集合中占比1。10％，占平安现有股本总额的0。1％。
不过，平安尚有另外一个平台——江南实业。其中马明哲持有5。86％，孙建一持有3。83％，副总经理陈克祥持有3。81％。将员工投资组合与高管持股两者合计，所涉17名高管人员共间接持有中国平安1。64％的股权。
表10…6 平安高管间接持股 单位：％
数据来源：《理财观察》杂志根据公开资料整理，平安招股说明书。
因此，2008年6000千万“高薪风波”之时，当被问及为何不像台湾首富王永庆那样不领工资，马明哲坦言，“王永庆不领工资，因为他是老板，而我是打工的。我是职业经理人，肯定是要领薪酬的，最重要的是我的贡献和表现对得起这份薪酬。”
马明哲多次在内部会议上表示：“个人的股份不多，但我非常满足，因为我最在意的，是全公司有近1。9万名员工持有公司股份。合股基金是我个人生涯中最大的成就之一。”
链接：平安上市“潇洒走一回”
2004年6月24日，中国平安，这家内地市场化程度最高的保险公司，在香港联交所成功上市，于全球发行集资净额约为143亿港元，毫无悬念地成为2004年度亚洲最大规模的IPO。
上市的历程远比想象中艰难。
媒体事后解释称，平安上市需要突破四大政策藩篱，有的甚至是禁区：一是国内首家金融控股集团实现海外上市；二是员工法人股，即平安员工通过员工股权计划间接持有平安的股权，而同城兄弟招商银行在2002年上市前，就因政策禁令全数回购了以前发售的员工持股；三是允许外资策略投资者在上市后将外资股转为H股，摩根士丹利和高盛分别设定禁售期一年，汇丰禁售期三年；四是上市以后H股与策略投资者的外资股总比例将达到48％左右，但是平安仍要保留中资企业身份。
平安启动上市计划之时，香港市场已经错过了2003年的火爆。
3月2日，平安向联交所递交上市申请时，恒生指数由14000点左右震荡下滑，5月平安上市前夕跌至11000点左右。同期中国人寿遭遇美国集体诉讼案又为中国企业海外IPO泼了一盆冷水，中国概念股还处于低迷时期。
6月7日，马明哲率领红队，张子欣率领蓝队，平安正式开始全球路演。为期12天的路演中，平安路演团共举行超过100场推荐会，会见了400多位基金经理，回答了投资者数千个问题。
其中绕不过去的就是投连风波和利差损。平安招股书显示，假设以12。5％贴现率贴现，精算师估计以前发售的高利率保单的现值为―221亿元。
6月19日，红、蓝两队会师纽约，依据承销团提供的簿记内容确定价格。考虑为“投资者留下一些赚钱的余地”，平安的定价为10。33港元，对应的市盈率为24。7倍，高出全球多数同业。值得一提的是，这一价格略有超过汇丰在平安上市前除分红后的每股成本约9。5港元。
2004年6月24日10点，马明哲在电子交易操作界面上输入了2318的股票代码，屏幕上出现开市价及第一笔交易：10。50元，高于招股价10。33元。
面对国际投资者和媒体，马明哲用一句歌名回答记者关于股价的问题：“股价起落很正常，我们是潇洒走一回。”
很快舆论对于平安创富路径的调查，立即让“潇洒”变得敏感而脆弱。
围绕平安的影子富豪，是市场关注的另外一个焦点。
而2004年真正造成轰动的，是平安的另一大自然人股东，一个年仅25岁的神秘美女——刘芳，她以34亿元的身家，排名2004年胡润百富榜第16位。对于刘芳，胡润的简介中仅有寥寥数语：“刘非常神秘，但在今年夏天平安保险上市后登上财富舞台。”
工商登记资料显示，“刘芳，女，1979年6月7日出生，高中学历，家庭住址是北京东城区某街道”。
媒体按照工商登记中的住址，找到刘芳家。“这是个非常狭窄拥挤的小四合院，不到100平方米的空间里住着四户人家，外加门脸处开的一家破旧的刀削面馆。房屋基本属于年久失修，满是油毡和水泥修补的痕迹，过道中溽热的空气令人喘不过气。”
邻居们告诉前来探寻富豪的媒体，刘芳已经搬走，“她爸没当过什么官，是首汽的出租车司机，叫刘振江；她妈在一个机械厂当工人，两人都退休了”。
刘芳显然不是这笔巨额财富真正拥有者。
同时，另外一个神秘人士浮出水面——郑建源，郑乃是源信行投资的创始股东之一和法人代表。此时，市场更多相信郑建源是这笔财富的实际控制者。2003年，郑建源被胡润贴上了中国第六大富豪的标签，身价高达33亿元。
郑建源本身就是一个“传奇”。根据香港媒体的资料，现年不到40岁的郑建源，英文名Vincent，祖籍广东汕尾，幼年在汕尾陆河县度过，及后移居香港，出身草根的他考取香港富豪郑裕彤奖学金，获郑裕彤（香港媒体称为彤叔）资助到英国伦敦经济学院修读金融经济学，毕业后回港加入郑裕彤的新世界集团中国部，后转到德意志银行亚洲证券部，任亚洲区董事。
郑建源和郑裕彤的渊源可见一斑。
因此，市场普遍猜测，郑裕彤才是幕后真正的大老板。香港的媒体称，“郑建源成立宝华投资，专为城中富豪在中国大陆寻找项目投资”。
《商务周刊》报道，2000年4月27日，郑建源以500万注册了宝华投资有限公司的前身——北京新源联动投资管理公司（2001年12月，北京新源联动公司更名为宝华投资）。当年10月27日，他又以300万人民币注册成立源信行投资公司，并担任两家公司的首任董事长和法人代表，办公地点均为北京崇文区崇文门外大街3号新世界北办15楼。
这两家公司均是接盘平安股份的关键公司。2002年，招商局蛇口工业区有限公司出让平安的股份，接手者就是宝华投资、源信行和上海银峰投资。
但是，如果认为郑建源和刘芳一样只是一个马甲，不合事实。
香港媒体调查，2004年7月平安于香港上市后，原本住在太古城的郑建源，2004年年末即以9280万港元购入渣甸山独立屋轩德荪道十二号。而2007年2月，平保A股上市前一个月，他更花1。45亿元买入旁边十一号的独立屋。
郑建源除了豪买独立屋，更爱买车，名下便有5部名车，包括过百万元的法拉利，及4部共过200万元的平治，无独有偶，车牌数字同是1898。
实际上，从平安收获颇丰的郑建源现在已经自有山头。2003年年中，郑建源的宝华集团再以1。1亿元收购了浙江省信托投资有限公司，后将其改名为国民信托，并于2005年迁往北京。
香港的媒体报道，国民信托现时6名的公司董事中，有5位曾在新世界系及周大福（郑裕彤为周大福掌门）内任职。
令人惊奇的是，2007年9月，汇丰银行透露消息，将于国民信托共同筹建合资保�