务，以获取较高收益。近年来，宏润建设的房地产开发业务净利润贡献更接近一半。
依托铁路基建大发展良机，中国铁建和中国中铁在勘察设计、铁路建设相关机械制造业务快速发展。以中国铁建2008年铁路养护机械等为主的机械制造业务同比增长213％，中国中铁2008年机械制造收入同比增加57％。
隧道股份的盾构制造与服务和公路运营业务、葛洲坝的民爆和水泥制造业务、粤水电的可再生能源投资等都反映了优质建筑企业积极通过产业链延伸实现“一体化”服务，提高整体竞争力和赢利能力的趋势。
中国中铁除在国内涉足煤矿、金矿及其他有色金属开采业务外，还在海外成立合资公司，采用“以项目换资源”的创新模式投资开发海外矿产资源。
海外扩张，毛利率提升自2006年以来，国内建筑公司海外业务发展迅速，国际竞争力和知名度不断提升。中材国际2008年全球（除中国外）水泥工程市场占有率达34％，超过主要竞争对手FL Smidth两个百分点，确立公司全球水泥工程的王者地位。
国内建筑企业海外工程业务主要来自于亚洲和非洲，且呈现高速增长趋第七篇基础建设：『两铁』引领基建投资机会059 势。目前，中国拥有对外工程承包资质的企业超过2200家，海外业务行业集中度随着市场规模的扩大而有所下降。
我们认为，未来，像中材国际这样的企业，将会越来越多，且随着品牌和技术实力增强，海外业务的毛利率水平将进一步改善。
需要指出的是，经历了2006～2008年的原材料价格大幅波动后，原材料价格波动对毛利率影响趋弱，赢利能力的改善更多依赖管理效率的提升。
多因素提升“两铁”赢利在以铁路建设为首的基建投资加速背景下，“两铁”新签合同额突飞猛进，庞大在手合同为收入高增长提供坚实保障，我们预测，中国铁建和中国中铁2009年的营业收入将达到或突破3000亿元，同比增长分别为和。
中国中铁2008年新签合同额亿元，同比增长；基建新签合同额亿元，同比增长。中国铁建作为国内铁路施工的领军企业，铁路收入占比约为50％，2008年新签合同额达2541亿元，未来铁路施工业务对公司收入贡献将进一步提升。
按照铁道部计划，2009年是以前年度铁道部项目概算清理的高峰期。其中，中国铁建涉及28个高铁项目，合同金额超过1300亿元，中国中铁涉及合同金额超过1800亿元；中国铁建2009年将有40个项目销号（中国中铁数量接近），对提升公司铁路基建板块业务的毛利率将有显着促进作用。
第七篇 基础建设：两铁引领基建投资机会（4）
此外，随着高速铁路造价标准的逐步落实，“两铁”2008年签订的铁路基财富预言全国顶级分析师的投资预测060建合同价格水平好于2007年，2008年年底签订的价格好于2008年上半年，2009年第一季度签订价格又好于2008年年底，从而成为毛利率有望不断改善的主要驱动力。
自2009年以来，主要建筑材料大幅下跌也有利于工程施工企业提高毛利率。而且从2008年10月起，铁路新建项目主要材料（主要指约占成本40％的钢材和水泥）采购方式由甲供（即业主承担全部供应材料责任）方式转变为甲控（即业主对材料质量和价格范围进行控制，由施工方采购）方式，材料价格变动超过5％的部分由业主承担。
材料采购方式转变后，施工企业投标报价时将为材料价格变动预留部分价差空间，而实际采购价格下降，材料采购毛利空间将更大。另外，“两铁”还将 通过物资集中采购（中国中铁2008年集中采购材料已约占全部采购的20％，2009年将提高到50％）方式进一步降低成本，提升毛利。
此外，中国铁建已向国家外管局申请外汇募集资金境内结汇，正等待批准，如获批，公司外汇资金汇兑影响将进一步减弱。要知道，中国铁建2008年约有亿元外汇损失，其他损失为亿元。如剔除这些非经常性损失，当年净利润同比增速约为50％。
随着通涨预期不断增长，以矿产资源价格为代表的澳元汇率近期走强，导致中国中铁2009年以来已超过6亿元的外汇汇兑收益，中国铁建有1亿多澳元存款，2009年以来外汇汇兑收益超过1亿元。
截至2009年一季度末，中国铁建及中国中铁资产负债率分别高达％和％，随着贷款利率下降和公司多渠道（短期融资券、中期票据）融资，公司财务负担显着减轻，有利于公司期间费用率下降。
“两铁”管理费用率将进一步降低，这表现在：
一是法人机构的调整。中国中铁已计划将4级以下法人全部注销，2008年注销64家，目前仍有数百家4级企业；二是项目管理层级压缩。目前两公司项目管理层级由过去3级压缩到1～2级，中国中铁现有1万名项目管理人员，预计未来可减少30％；三是项目和公司预算控制更严格。
矿产资源开发已成为中国中铁的重要业务之一，预计未来将带来更多利润。中国中铁目前累计投资21个矿，包括金矿、储量达到20亿吨的煤矿、储量约1000多万吨的5个铜矿都进展顺利，境内铅锌矿还处于勘探阶段。就金矿而言，2008年产出100多千克黄金，2009年计划生产400千克，2010年扩建后计划年生产1吨黄金，黄金销售价格已通过期货市场锁定在200元/克，毛利率情况良好。
上海建筑股五大主题性主题之一：2010年上海世博会。2010年即将举办的上海世博会总预算为286亿元，其中建设费用为180亿元。截至2009年5月14日，已有238个国家和国际组织确定参加上海世博会，为历届世博会之最。历史经验显示，世博会对举办地社会发展有极大带动作用。
主题之二：浦东、南汇两区合并，而面积较大的原南汇区基础设施明显落第七篇基础建设：『两铁』引领基建投资机会061 后，亟待建设，对浦东建设等上市公司构成直接利好。
主题之三：上海国资大整合。根据上海市政府构想，“上海国有资产证券化的比例将要从现在的18％提高到40％左右”，形成“3～5家全球布局跨国经营的国资集团公司”、形成“5～8家全国布局产业领先的公司”和形成“20～30家有主业竞争力的蓝筹上市公司”。
第七篇 基础建设：两铁引领基建投资机会（5）
2009年2月，上海市国资委将上实集团旗下上海外经集团控股权调整至上海建工集团，使外经集团的国际工程承包业务与建工集团国内建筑承包和市政建设等业务有机结合。上海本地建筑公司中隧道股份（母公司上海城建集团）和上海建工（母公司上海建工集团）母公司均有较多资产，未来注入上市公司的可能性较大。
主题之四：迪斯尼乐园落户上海。相信未来承建迪斯尼项目的上市公司股价亦能有良好表现，我们目前判断该项目由上海建工和中国建筑（香港迪斯尼承建商）参与施工的可能性较大。
根据迪斯尼项目框架协议，项目总投资亿元，一期占地约平方千米，最早于2014年对游客开放。迪斯尼落户上海后对本地房地产、商业和基础设施需求的拉动作用将相当明显。
主题之五：上海“金融＋航运”双中心建设。上海国际金融中心建设和国际航运中心建设将会持续到2020年，这对上海乃至全国都是一个巨大的推动作用。
财富预言全国顶级分析师的投资预测062下半年投资策略在4万亿刺激经济政策以及调低基建各领域和普通住宅项目资本金政策的共同驱动下，与建筑工程直接相关的基建和房地产领域投资将很可能超预期增长，从而可能驱动普通建筑领域（基建和房地产建筑领域）景气超预期上升。
特种建筑工程（专业工业工程领域）因所服务行业（领域）景气及发展空间的不同而差异较大，且因技术门槛高、附加值大和行业集中度高的特性而往往呈现寡头垄断的市场格局。
在普通建筑领域，我们建议重点关注赢利增长确定性较高、释放业绩积极性和赢利增长预期在提升而估值日显优势的两家综合性大型基建公司……中国铁建、中国中铁（激进的投资者在通涨预期下重点配置中国中铁，稳健的投资者可 重点关注业绩高增长明确的中国铁建）。
从AH比价和PE估值来看，中国铁建要明显优于中国中铁，以及隧道股份、浦东建设、龙元建设和上海建工等上海本地基建股在两个中心建设、世博会和迪斯尼等背景下给上海城市大建设所带来的发展良机和投资机会。
在特种建筑领域，我们看好所服务行业或领域景气向好、市场上升空间较大、进入门槛较高、附加值大和市场占有率高的公司，如分别专注于水泥工程的中材国际和煤化工工程的东华科技等。
分析师简介潘建平：男，同济大学博士，中信证券建筑、建材行业首席分析师。从业8年。
机构点评中信证券建筑、建材行业首席分析师从整体和细分领域角度对建筑工程行业做了最新景气展望和发展趋势分析，重点分析了国务院下调普通商品住房、各基建项目固定资产投资资本金比例对建筑行业的影响，并指出行业中企业正显示出向投资运营业务转型、产业多元化延伸、向海外市场拓展和赢利能力趋升四个发展趋势。
专题分析中，作者潘建平认为中国铁建和中国中铁2009年营收增长有望略超市场预期。随着大盘的持续上扬和全市场估值水平的提升，估值已日显优势且累计涨幅严重落后大盘的两大铁路基建股将成为难得的价值投资首选标的之一。
另外，潘建平还重点探讨了2010年上海世博会召开、原南汇区并入浦东新区、上海本地国资整合、迪斯尼乐园落户上海及上海国际金融中心、国际航运中心“双中心建设”等五大主题性投资机会。潘建平认为，上海本地建筑股基于优良的业绩及良好的发展态势仍存在估值提升空间。
潘建平列举的大量资讯信息和切合市场趋势的判断，足见其在该行业深厚的功底，曾获得《证券市场周刊》“水晶球奖”基础建设最佳分析师称号。
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第八篇 电力设备：低碳经济革命（1）
我们依然对中低压电网设备生产商的未来赢利情况持谨慎乐观态度。尽管产品需求量可能大量增长，但中低压电网产品历来存在供过于求的竞争格局，并且在原材料价格大幅下挫的情况下，产品价格在供过于求的情况下更容易被拖入泥淖，因此影响公司业绩增长的因素除了产品数量的正向增长之外，产品价格的下跌也带来负向影响。
……海通证券电力设备行业首席分析师：詹文辉财富预言全国顶级分析师的投资预测064第八篇 电力设备：低碳经济革命我们依然对中低压电网设备生产商的未来赢利情况持谨慎乐观态度。尽管产品需求量可能大量增长，但中低压电网产品历来存在供过于求的竞争格局，并且在原材料价格大幅下挫的情况下，产品价格在供过于求的情况下更容易被拖入泥淖，因此影响公司业绩增长的因素除了产品数量的正向增长之外，产品价格的下跌也带来负向影响。
……海通证券电力设备行业首席分析师：詹文辉 第八篇电力设备：低碳经济革命输配电行业增速低于市场普遍预期2009年1~5月份，国内电网投资971亿元，电源投资901亿元，与2008年同期785亿元和1005亿元相比，电网投资和电源投资同比分别增长和下降。从2009年上半年行业的运行情况来看，电网投资的增速低于“4万亿刺激计划”后的市场普遍预期，而电源投资下降幅度符合市场预期。
对照2008年年底市场基于国家电网和南方电网的新旧投资规划，2009年1~5月份电网投资总量相对修正后的全年规划比例太小，而与原定计划相比则完成的可能性较大，国家电网新投资计划安排将分为三年实施而非两年，前期市场普遍的预期是一种乐观预期。
2009年下半年电网投资增速难以大幅增加，首先是在2009年上半年国内固定资产投资增速高达的情况下，电力、热力生产供应新增投资仅为，低于煤炭、铁路运输、非金属和有色金属采选等行业投资增速，下半年在银行贷款总量和增速可能放缓的情况下，能否大量增加投资令人担忧。
从上半年运行情况看，主要电力设备厂商均遇到产品延迟交付现象，主要原因是电网投资项目进度放缓，受宏观经济影响，2009年1~5月份国内用电量同比下滑严重，原本紧迫的电力基础设施建设速度受之影响也有所放缓，这也是上半年国内电网投资增速低于市场普遍预期的重要原因。预计下半年随着国内经济的复苏，用电量增长情况如果快速增长，则电网投资增速可能有所加快。
对比2009年1~5月份的产量数据，变压器产量增长，高压开关总量增长，低压开关总量增长，电线电缆总量增长。与2008年同期增幅相比总量增长平稳。
不过国家电网公司的前四次招标情况令人对高端输配电设备未来的增长前景表示担忧。高端产品的增速下滑和行业总量的持续平稳增长显示，随着近三年大规模的骨干网建设推进，大量骨干网架的建设基本已经完成。未来电网投资开始向中低压供电网和配电网倾斜。
我们依然对中低压电网设备生产商的未来赢利情况持谨慎乐观态度。尽管065 产品需求量可能大量增长，但中低压电网产品历来存在供过于求的竞争格局，并且在原材料价格大幅下挫、产品价格供过于求的情况下更容易被拖入泥淖，因此影响公司业绩增长的因素除了产品数量的正向增长之外，产品价格的下跌也带来负向影响。 。。
第八篇 电力设备：低碳经济革命（2）
2009年1~5月份，虽然原材料价格在大幅下挫后开始逐步回升，但受益于在手订单和原材料采购的时间差，电力设备企业上半年均表现出毛利率缓慢回升的态势。但中低端企业生产周期较短，企业对原材料价格的控制能力很弱，如果下半年材料价格在目前情况下继续出现幅度较大的波动，毛利率的波动在所难免，赢利的可预测性较差。
智能电网是一个模糊的远期目标市场对建设坚强智能电网抱有极高的热情，但我们不无遗憾地认为，智能电网到目前为止在国内仍然是一个模糊的远期目标。
尽管世界各国专家针对电力工业应致力于提高电网智能化水平及等级已经达成共识，但是，智能电网还处于初期研究阶段，国际上尚无统一而明确的定义。由于发展环境和驱动因素不同，不同国家的电网企业和组织都在以自己的方式来理解智能电网，对智能电网进行研究和实践，各国智能电网发展的思路、路径和重点也各不相同。
我国在2007年10月由华东电网有限公司提出了三个阶段的发展思路和行动计划，即在2010年初步建成电网高级调度中心，2020年全面建成具有初步智能特财富预言全国顶级分析师的投资预测066性的数字化电网，2030年真正建成具有自愈能力的智能电网。
我们认为，“十二五”期间全面推开特高压网建设可能仍然是国家电网投资的重点，从目前情况来看，直流输电线路增加已成为现实，有争议的是百万伏特高压线建设，在规划和设备国产化均已解决的情况下，“十二五”期间百万伏特高压建设不过是容量的多少而已。
不过基于对智�