到2008年该股业绩只有0。23元，所谓的高成长只是一个很大的泡沫，2008年11月4日，该股股价更是跌到了5。3元，仅仅一年多的时间，股价就从最高的68。5元跌到了5元多（如图1…8），这样的跌幅也只有中石油能够媲美了，时间到了2013年，西部矿业也只有7元多，当初被套的股民不知道要何时才能够解套。而高盛却从中创造了数十倍的投资收益，可以说高盛的成功背后是无数投资者的血泪。
洞察陷阱才会赚得更多
介绍过了国际券商诸多行为之后，我们再来看国内券商一些特殊的方面，比如说为什么在个股上市时，不同的上市公司会出现截然不同的调研报告，有的说股价被低估存在机会，有的却高喊股价风险很大？原因就是赢利模式不同带来所在的利益方向上的不同，导致了其看问题的角度不同。比如说以大盘股IPO来说，其往往对市场走势起到重要的影响。以2010年上市的农行为例，当时由于市场在4月16日开启了一波下跌行情，指数从3200点跌到了2550点一线，而就在此时农行发布了上市募集公告进行询价，在股指持续下跌，市场弱势之际，此时却要发行超级大盘股继续向市场抽资，这种落井下石的做法必然会引发市场的反感，因此市场普遍认为农行发行价可能只有2。1~2。3元附近。到了6月底7月初农行的发行价确定之时，沪指已经跌到了2319~2395点一线，但神奇的是农行的发行价却在股指持续下跌中攀升到了2。68元/股，而且市场中还不断有券商、机构、媒体在说农行这个价格太便宜了。这是一个比较“神奇”的事情，也就是说市场持续走弱，农行发行价反而在一片质疑声中不断走高，市场也分为了两派，一派说农行“太贵”，一派说农行“太便宜”，那么究竟农行是贵，还是便宜，究竟是谁在说谎呢？◆米◆花◆书◆库◆ ；www。7mihua。com
这里面的因素是比较复杂的，在1998年8月18日国家向四大国有商业银行（即中国工商银行，中国农业银行，中国银行还有中国建设银行）发行2700亿特别国债（期限30年，年利率7。2％），将这些资金注入四大行，同时为其剥离了1。4万亿元不良资产，通过再贷款和金融债券的方式进入到四大资产管理公司，随着农行2010年7月15日的上市，标志着四大行全都实现了成功上市。此时，我们不禁要问，当初那1。4万亿元不良资产如何处置呢？截至农行上市时，十余年时间过去了，仅收回了3050亿元左右的资产，剩下1万多亿元不良资产依然存在，这还未考虑到每年支付四大行300多亿元的利息负担，实际上这些坏账并未被解决，只是被封存“冷冻”了起来。农行是四大行最后完成上市的，股份制改造进程中主要受困于对不良资产的处理，最后采取的方式是财政部和农行设立“共管账户”，置换8156亿元不良资产，存续时间15年。这相当于农行持有财政部年利率为3。5％的等额债券，财政部每年付息285。46亿元（从农行利税中扣除），15年共4281。9亿元，连本带息12445。1亿元，至此农行改革成本也超过了1万亿。换句话说，为何要尽快让农行上市，而且必须要有一个“合理”的发行价，这是国家战略所决定的。一旦上市成功，那么随后再需要资金弥补资本金和企业发展需要时，就可以通过股市这个融资渠道来完成，与普通债券不同，股市融资和增发是不需要偿还的，资金获得更为直接，成本更低。
农行上市了，赢家有以下几个（如图1…9）：首先，国家解决了一个资金上的大包袱，不再需要国家为其支付大量资金和利息，农行可以同其他上市银行一样，源源不断地从股市中融资补充，让股市去解决资金的问题。其次，农行融资渠道更宽了，对银行来说，资金充裕与否就意味着利润的多少，此外，上市的过程也是将财富扩大化的过程，各个股东的价值都得到了体现。其三，发行承销机构和一系列发行单位也可借此机会赚上一笔，毕竟类似农行这样的超级大盘股，动辄数百亿元的发行总规模，相关费用也是非常惊人的，农行A＋H股的IPO总发行金额是192亿美元（其中H股发行金额是104亿美元），由此计算农行A股承销及保荐费用为6。8844亿元（此金额归发行承销商中金公司、银河证券、国泰君安、中信证券所有），而H股方面则是1。352亿美元（归发行承销商中金公司、摩根士丹利、高盛、摩根大通、德意志银行、麦格里、农银国际所有），相当于9。16亿元人民币，总计16。0444亿元。就四大行内部的对比来说，农行发行付出的成本还是便宜的，因为在这之前建行、中行、工行的H股发行承销费用率都是2。5％，而农行此次只是1。3％，但即便如此，发行承销费也是一笔相当可观的收益。
如果股民更为仔细地分析上述10家券商、投行，你就会发现实际上上述群体大多都是“亲戚”，中金公司无疑是这些群体中获得利益做大的，而中金公司的控股股东是中国建银投资有限责任公司，其持有中金公司43。35％的股份，而中国建投是汇金公司的全资子公司，汇金公司就是四大行的第一大股东。比这个关系更近的实际上是农行的全资子公司农银国际，实际上这一切都是肥水不流外人田。证监会的规定，必要至少有一家证券公司独立于发行人即可，而符合这一规定的就是中信证券，其股权结构中与农行无关，与汇金公司也无关。但两者也并不是平行线，有远亲，即中信证券与汇金子公司中国建投联合设立了中信建投证券，两者持股比例为60％和40％，因此从表面上看，中信证券与农行、汇金公司没有血缘关系是确定的，但两者有“自由恋爱”的权利，这样的关系不仅合乎规定，且受法律保护。肥水还是没流进外人之田。
因此回顾整个过程来看，作为国家、股市管理层，他们要从全局的角度去看这个事情，大型国有企业完成上市改造，当然是好事，而且公司上市越能够降低国家的负担，同时这些公司得到了大量资金也能够更好地发展。对股市管理层、券商也有自己的小算盘，大盘股上市增加市场交易量，促进市场规模的发展，佣金收入就会源源不断而来。上市公司当然更加开心，不仅股东一夜之间财富骤增，而且也开启了便宜、快速的融资渠道。为什么金融股总是市场的融资巨头，原因就是为了补充资本金，以银行为例，放贷多自然获利就多，但放贷多了手头可供继续放贷资金就少，需要补充，怎么办？当然从股市融资是最好的渠道，这也是为什么2009年天量信贷之后，在2010年诸多上市银行频繁从股市中融资的原因所在。对券商、投行等大资金来说，在IPO的过程中不仅可以通过承销发行来获得稳定的收益，还可以通过与上市公司合作，将自身的触角伸得更远，获得更多的盈利空间。
事情都有两面性的，表面越光鲜，背后可能越黑暗，原因就是这么多的利益输出后，最后总要有一个埋单者，这个群体大多是由无知的股民来承担的。远有中石油（如图1…10），近有海普瑞，当然还有许许多多令股民们记忆深刻的股票皆是如此，这些个股走势都不是偶然的，而是一种必然。当股民能够从整个利益链条，尤其是券商、机构、投行在其中的盈利模式，以及其他利益群体所扮演的角色来客观看待股市时，就很容易自动过滤掉很多的干扰信息，看清市场的本质。