谐 ⒂敫鋈讼咽谐≡龀び泄氐男幸担渲幸舶ㄐ旅教澹绶种诖降龋馐且幌钫铰酝蹲省９悴纤担种诘墓杉墼�80美元时，我们是不感兴趣的。当它跌到7…8美元，我们认为是被严重低估的。
复星表示：复星一直致力发现具潜质公司的价值，投资分众是集团团队经过系统性分析、长时间观察和多次实地及竞争对手调研的成果。同时，基于宽带网络、移动互联、户外广告的新媒体，其增长已经超过一般的传统媒体。复星具备充足的现金流，可以保证捕捉良好的投资机会。
同时，根据分众与新浪的换股方案，复星国际将持有新浪股权。txt电子书分享平台
复星集团郭广昌：中国最老道的资本运作（17）
评鉴
“复星系”的板块可以划分为八大板块：
医药板块，以复星医药为旗舰，参股羚锐股份、国药控股、一致药业、海翔医药，2009年3月收购同济堂普通股。
房地产板块，以复地集团为旗舰。
钢铁板块，以南钢股份为旗舰，并参股建龙钢铁、宁波钢铁等。
矿业板块，以招金矿业为旗舰，并参股安徽金安、北京华夏建龙矿业、山西五麟焦煤，以及海南矿业。
零售板块，以豫园商城为旗舰，并参股友谊股份、联华超市。
传媒板块，复星国际涉足报刊发行、广告代理、网络媒体等领域，旗下聚集《21世纪商业评论》、《书城》、《环球企业家》等媒体。2008年11月至2009年3月，复星斥资亿美元收购分众传媒股权，将持有新浪股权。
金融板块，控股德邦证券，参股永安保险、重庆市商业银行、重庆市城市合作社等。
私募股权投资板块：上海复星产业投资有限公司更名为上海复星创富投资管理有限公司，在Pre…IPO上已经做出了很好的成绩。
截止目前，“复星系”是拥有最多上市公司的民营企业集团了。这正像郭广昌所说的：“我们要站在产业角度看资本，站在资本角度看产业，实现产业与资本的双重溢利。”
“复星系”控股了四家上市公司，它们分别是复星医药、复地集团、复星国际和豫园商城，其中，前三家都是自己的公司后来IPO后上市的，是自己将它做上市的；豫园商城是“复星系”后来收购的。能控股四家上市公司的民营企业实在是少之又少。在前三家上市公司中，有的是单一业务上市（分拆上市），有的是整体上市。
“复星系”还参股了众多的上市公司：羚锐股份、国药控股、一致药业、海翔医药、南钢股份、招金矿业、友谊股份、联华超市、分众传媒、新浪、水晶光电、科大讯飞……本文列举了12家，还未穷尽“复星系”参股的所有的上市公司。
在这些参股的上市公司中，有的是与国有企业合作，由国有企业占大股，“复星系”占小股傍“大腕”的；有的是“复星系”自己出面，进行收购和兼并的。有的是对上市公司的收购，有的是对未上市公司进行私募股权投资，然后等到它上市。有的是为了战略合作、行业整合，做大市场份额，有的是为了上市套现，获取资本增值。总之，“复星系”资本运作的手段和策略很多。
在2006年以前，“复星系”做的Pre…IPO项目比较多，所以享受了2006…2008年牛市时，其所投资的公司上市的盛宴。在2008年全球金融危机袭来的时候，“复星系”又开始在股市上收购别的公司，收购分众传媒即属于此种类型。
“复星系”在2007年的时候，趁牛市将复星国际做了整体上市，募集了127多元港币，有了充足的现金流，当2008年熊市来了的时候，又大举收购分众传媒。在熊市的时候买公司（收购），在牛市的时候卖公司（上市）。“复星系”做的就是这样的低买高卖的生意。
在民营企业“造系”运作中，有不少是为了操纵股价或掏空上市公司，其结果是非常惨的。德隆系、格林柯尔系、泰跃系等等都是这样的例子。但“复星系”控制的上市公司比上述几大系控制的上市公司还要多，但“复星系”的风险却控制的很好，没有出现资金断裂问题，没有为了资金链而去操纵股价或掏空上市公司。这一方面是因为“复星系”控制的金融机构比较少（仅有德邦证券），没有信托公司，对银行、信用社和保险公司仅仅是参股，没有控制权，客观上不容易出现违规，不容易犯错；另一方面，“复星系”自身注重规范运作，市场嗅觉比较敏锐，对经济周期的把握比较好，资本运作的手段比较多，没有必要做那些违法的事情。
在对经济周期的把握方面，郭广昌认为，经济一定是有周期的。萧条的惟一原因是因为太繁荣，繁荣的惟一原因是因为太萧条。周期性是市场经济的基本特征，就像经济学家熊彼得所说的，周期不像扁桃体，可以割掉；周期就像人的心脏，是整个经济体的核心组成部分。所以我们要学会以平和的心态接受周期，更要学会如何以积极的姿态在周期下生存，与周期共成长。在碰到危机的时候，企业家的核心功能就是要通过创新地整合资源，带领企业走出周期性的萧条。而企业家与企业家精神则是带领整个社会走出周期性萧条的核心。郭广昌说：“在人人都说这个产业不行的时候，你要善于发现其中的机会。而人人都在说这个产业很好的时候，你要做好退出的准备。” 郭广昌还说：“资本潮起朝落，你只有在潮落的时候才有更多的机会。”哲学专业出身的郭广昌将辩证法运用到了产业经营和资本经营之中。
关于郭广昌的财技，大家都公认为高超。但这仅仅是表面。郭广昌说：“很多人看出我们很懂得财技，很懂资本市场，其实资本市场如果离开了复星含辛茹苦培养这些产业，含辛茹苦地去创造利润，含辛茹苦地一步步提升我们的管理，资本市场会认可我们吗？不可能的。” 郭广昌还说：“大家看上去我们代表的是资本，其实资本的后面代表是人。大家看上去我们是在做投资，我们把钱放在一起了，但是钱的背后是人，是我们把人放在一起了。”
看过中国所有的福布斯富豪的资本运作历程、手段和效果，笔者认为，“复星系”的资本运作最为老道。
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结论：用智慧掌控资本（1）
一、从“僵化的资本”到“活跃的资本”
秘鲁有一位经济学家曾带领他的研究团队花了10余年的时间在亚洲、非洲、中东地区已经拉丁美洲挨门逐户地调查，收集了大量的数据和事实，调查结果表明：大多数穷人，已经拥有了使资本主义获得成功的资产。即便是最贫穷的国家，穷人也有积蓄。而实际上，穷人积蓄的价值相当可观，是1945年以来第三世界（包括苏东的前社会主义国家，下同）获得的全部外援的40倍。例如，在海地——这个拉丁美洲最贫穷的国家，穷人拥有的全部资产，比这个国家1804年从法国统治下独立后所获得的所有外国投资多150倍。但是，这些地方的人们创造的大量的有潜力的资产，都没有得到法律的确认，财产所有权难以核实。由于遵守程序太为繁杂，遵守法律的成本过高，很多不动产都没有去进行登记，它们无法通过多重交易产生附加值，因为它们是不稳定和不确定的，容易导致误解、混乱、协议的变更、信用的丧失。它们没有产生其应有的价值，可以运转的资本数量少得可怜，经济交流遭到遏制，变得萎靡不振。简而言之，在这些国家，大多数资产只是僵化的资本。
“僵化的资本”占多大比例？在海地，68％的城市居住者和97％的乡村人口的住房，都没有明确的合法的所有权证书。在埃及，92％的城市居住者和93％的乡村人口的住房，都属于“僵化的资本”。这位经济学家估计，在整个第三世界，大约85％的城市土地和40％~53％的农村土地，按照他们当前的使用方式，完全不可能创造出资本来。
基于以上调查，这位经济学家写了一本名叫《资本的秘密》的书。在书中，作者认为，第三世界国家的领导人不需要为了寻找财富而在世界各国和国际机构到处寻求财富和支援，他们只要能够解开将资产转换为有效的资本的奥秘，就可以摆脱贫困，实现经济增长。换言之，资本的秘密其实就是通过正规的所有权制度将资产（“僵化的资本”）转换为有效的、活跃的资本，释放其潜在的价值。西方国家之所以能使经济繁荣，就在于它们洞悉了资本的秘密，建立了使资产转化为资本的所有权制度。“正规的所有权制度也不只是发放所有权凭证、对财产进行登记和绘图的过程，它是一种思维工具，它可以恰如其分地对财产进行表述，让人们致力于使财产产生剩余价值。” 一种完善的所有权制度能够使我们区别出一项资产与其他资产的相似性、差异性以及相互关系；使我们跨越时空对资产进行追踪；使资产具有可换性，使我们能够轻易地将资产进行组合、分割和调动，使它们产生出更多的剩余价值；使我们将资产进行重新组合，使之变得更有价值。所有权的这一能力，是经济增长的主要原因，因为经济增长的核心，就是以低价值的投入获得高价值的产出。
《资本的秘密》2000年一面世就引起了轰动，迅速成为畅销书。在我国，华夏出版社和江苏人民出版社都出版了该书的中文译本。迄今，该书仍被认为是最具有影响力的经典作品之一。这位经济学家遂声名远扬，一度为20多个国家和政府首脑制定所有权改革计划。这位经济学家就是赫尔南多？德？索托（Hernando de Soto）。
何谓资本？经济学大师亚当？斯密认为，资本就是为了生产而积蓄起来的财富。著名经济学家马歇尔说，所谓资本，是指为要得到更多的财富而提供的部分财产。*说，资本是能够带来剩余价值的价值。但索托却告诉我们，“僵化的资本”（资产）不能算得上是资本，因为它不能创造出价值来；只有正规的所有权制度确立的、能流转的资本才算是资本。当然，这里的“所有权制度”，应作广义的理解，不能仅仅理解为民法上的所有权。 电子书 分享网站
结论：用智慧掌控资本（2）
为了使“僵化的资本”转换为有效的、活跃的资本，就必须确立所有权制度。而反观我国改革开放三十年以来的历程，可以清晰地看到，它实际上也是一个不断确立和保护财产所有权，并促使其流转、活跃，以挖掘其潜在的经济价值，使财产产生出更多的剩余价值的过程。我国《宪法》确认和保护公民的合法私有财产，“公民的合法的私有财产不受侵犯。国家依照法律规定保护公民的私有财产权和继承权。”1982年、1983年和1990年分别制定的《商标法》、《专利法》和《著作权法》通过对知识产权及其流转的确认和保护，为“天才之火”添加了“利益之油”。1993年制定的《公司法》和《股票发行与交易管理暂行条例》以及1998年制定的《证券法》实际上是确认和保护公民和法人的证券权利，并促使其合法流转。2002年制定的《土地承包法》更是释放了农村土地的潜在价值，“土地承包经营权可以依法采取转包、出租、互换、转让或者其他方式流转。”2007年制定的《物权法》则开宗明义，在第一条就表明了该法制定的目的是“明确物的归属，发挥物的效用，保护权利人的物权”。
而我国证券市场上的一系列重大改革，实际上也是不断地在将越来越多的“僵化的资本”转换为有效的、活跃的资本。交易所的出现，使得各种“僵化的资本”得以以证券的形式流通、交易。发行制度的改革，额度制的废除和核准制的推行，中小企业板和创业板的推出，便利了民营企业的上市，也便利了其将难以流动的股权变成了可以自由流通的证券。股权分置改革，则将不能上市流通的“非流通股”变成了可以上市流通、变现的“流通股”。资产证券化和各种金融衍生品的推出，则将权利更加流动。笔者一直主张，股市不要惧怕变现，因为变现之后早晚还会流回资本市场。本书中的柯希平、李如成等人变现后不都又继续将变现资金投入资本市场了吗？资本市场的生命之源在于：要使越来越多的公司到资本市场来上市，要使越来越多的资金流入到资本市场。
也正是我国不断地将“僵化的资本”转换为有效的、活跃的资本，并保护其所有权，挖掘了其潜在的经济价值，调动了人们生产经营和工作的积极性，调动了企业家改革和创新（包括技术创新和产业结构调整）的积极性，才使我国经济保持了三十年的高增长。
在这三十年的高增长中，有一批民营企业家先知先觉，抓住了历史的机遇，使其企业走向了资本市场，使企业的难以流动的资产变成了可以自由流通的证券，实现了财富的几何级增长，挺进了福布斯富豪榜。然后，通过资本运作，不断增加公司市值，壮大了公司实力，为企业的长远发展积聚了充足的能量。
在这三十年的高增长中，有一些地方政府先知先觉，抓住了历史的机遇，推动了当地的企业上市融资，使当地的难以流动的资产变成了可以自由流通的证券，并从资本市场募集了巨额的资金投入到本地区，创造了可观的经济效益，使当地稳居“百强县”的前列，实现了经济发展，人民富裕。
由是观之，资本的秘密就在于流动。有一次，一个经济学家去一个地级市做资本运作方面的讲座，当地领导听了后很受启发，感慨到：我们这里有钱，但钱在银行里，在土地上，在老百姓家里，很多没有成为本市加快发展的钱，现在关键是如何把这些闲钱“捞”出来。这位官员的话如果置换成索托的话，就是要将“僵化的资本”变成可以流动的、活跃的资本。 。。
结论：用智慧掌控资本（3）
二、从自发的资本意识到自觉的资本意识
中国不少民营企业家，“草根”出身，学历不高，没有在大学里受过系统的本科训练，对资本完全不懂。不但不懂，还很抵触，一听资本就头疼。但是，情势所逼，最后也不得不上市。
例如，福布斯富豪、三全食品的董事长陈泽民（2007年排名350位，2006年排名209位，2005年排名334位）原来对上市极为反对，因为三全不缺资金，产品又好。但是，在三全同思念的较量过程中，思念食品率先于2006年8月18日在新加坡证券交易所的挂牌上市，募集资金超过6亿元人民币。这下三全急了，上市的步伐被逼出来了。总算落后的不算太远，2008年2月20日，在思念上市一年半之后，三全终于上市了，募集资金5亿元，陈泽民及其家族所控制的股份，价值接近40亿元。三全的资本短板被补上了。
其实杨国强也一样。这位“泥腿子”出身的农民企业家和资本市场“亲密接触”也是为竞争对手所逼。1998年即赴港上市的朱孟依“合生珠投系”近年的威风八面，2005年下半年先后成功赴港IPO的富力地产和雅居乐，更大有迎头赶上之势。2003年，富力地产与碧桂园集团的年度销售总额均为人民币40亿元，但2006年，富力全国销售总额已达到人民币100亿元，土地储备更突破1500万平方米，把碧桂园远远地抛在了后头。这一切，主要得益于富力地产巧妙借力香港资本市场的便利融资渠道。“假如我们还固守原有发展模式，等到将来竞争格局大定，我们�