赢在资本- 第9部分

雅戈尔李如成：参股金融机构，试水PE投资（9）
2007年，李如成成立了两家子公司：宁波雅戈尔创业投资有限公司和上海雅戈尔投资有限公司，前者的定位是VC，后者的定位是PE。同时，李如成开始在全国各地游猎，展开雅戈尔的　“第二波”投资。“现在我自己是一个项目经理”，李如成如是形容自己的投资工作状态。【延伸阅读：私募股权投资基金】
　　这一年，雅戈尔还斥资9000万元，以10倍市盈率投资了山西阳光焦化（集团）有限公司等。此外，雅戈尔还联合其他股东，以亚洲中欧国际工商学院（CEIBS）为背景，发起设立了“深圳中欧创业投资合伙企业（有限合伙）”，首期注册资本2亿元人民币。
　　2007年10月，李如成在集团第三季度经济工作会议上讲话称，雅戈尔投资将“重点投资资源型、创业型、产业带动型企业及拟上市公司，探索与金融合作的可能性，带动社会资金，逐步形成私募格局，争取打响中国PE品牌。”
　　到了2008年，上半年，雅戈尔又参股了两家拟上市公司，一是亿元收购宁波金田铜业股份有限公司股份，二是以3000万元增资和收购杭州创业软件股份有限公司，已合计持有该公司股份。据报道，金田铜业IPO进程已启动。
　　2008年下半年，李如成成立了上海凯石投资管理有限公司（以下简称凯石投资），注册地址上海市黄埔区，注册资本10亿元，首期出资5亿元，李如成出任法定代表人。凯石投资主要从事投资管理、投资咨询、实业投资、商务咨询、企业管理咨询等。管理团队由陈继武、李文忠等一批“业内资深专业人士”构成，据说他们“具有多年投资领域从业经历以及开阔的资本运作视野和实力。”
　　2008年年底，雅戈尔又聘请凯石投资为“资产投资管理顾问机构”，凯石投资将针对雅戈尔的“股权投资项目资产、可供出售金融资产以及交易性金融资产”向雅戈尔提供“专业化投资分析、调研报告等资料，并提出专业化意见和建议”。雅戈尔支付相关咨询费用。
　　管理费的收取标准颇似私募股权投资管理公司的收费，但更令投资界的同行艳羡不已：对于股权投资项目：（1）现有项目（即山西阳光焦化集团股份有限公司、杭州创业软件股份有限公司、宁波金田铜业（集团）股份有限公司），雅戈尔按投资总额的1％/年支付咨询费用。新增项目，雅戈尔按投资总额的1％/年支付咨询费用；当净收益率　≤10％/年时，只支付咨询费用；当净收益率＞10％/年时，对超过10％的部分提取20％的业绩报酬费用。已上市金融资产项目：对雅戈尔或控股子公司持有的金融资产提供咨询服务，雅戈尔按交易额的支付咨询服务费用。
　　雅戈尔董事会认为，“随着公司早期一些投资的不断升值，以及近几年来在股权投资领域所做的一些探索，公司积累了较为可观的金融资产，但长期以来没有专业的团队运作打理。现公司聘请有专业化知识和丰富运作经验的团队为公司提供专业化服务有利于进一步优化公司资产配置，实现资产增值、保值。”
　　此外，雅戈尔还投资了宁波杭州湾大桥投资开发有限公司，另持有交通银行705；387股股份。
　　在李如成的规划中，雅戈尔的重点不在早期的风险投资，而在于投资于拟上市企业，即做一些Pre…IPO项目，也就是PE投资。
　　李如成正雄心勃勃，打造着自己的投资品牌。
　　评鉴
　　目前看来，李如成的三笔得意之作，如中信证券、宁波银行、广博股份，都是无心插柳的结果。李如成能将两家公司（雅戈尔和宜科科技）做上市，这才是李如成的真本事。
　　在无意之间，李如成在中信证券上的投资成功，刺激了他对投资的胃口。于是，在2007年的时候，他一边“低价”减持中信证券，一边高价认购海通证券和金马股份的定向增发股份，结果，吃亏不小。这给李如成很大的教训，促使其投资更加理性。至今，很多宁波人对定向增发项目心有余悸，很多就是看到了李如成的教训。不过，此一时也，彼一时也。“厦门首富”柯系平看准了京东方的定向增发，依然斥资亿元，认购了京东方7亿股股票。
　　不过，话说回来，当初李如成投资天一证券、中信证券和宁波银行时，一两年内也未见成效。甚至在熊市的时候，李如成都想把自己对证券公司的投资卖掉，结果，卖掉了天一证券，没有卖掉中信证券，就是中信证券一只股票的利润，就足以在弥补所有的投资损失后，仍有可观的利润。这也正符合VC、PE投资的规律，十个项目九个赔，有一个成功的项目就可以有可观的利润了。
　　因此，对于投资的评价不能看一时，而要看长远。由于李如成的私募股权投资刚刚起步，目前还没有开花结果，因此，对于他的投资生涯及投资成果还不能过早评论。
　　总之，李如成对投资规律的把握，对资本市场的感悟，都有待提升。从既有的通证券、金马股份、山西焦化三个案例中，可以看出李如成在投资上有点急躁，不是那么珍视手中的“子弹”。低买高卖、长线投资、价值投资的艺术还没有练就。我们祝愿快要步入花甲之年的李如成，能最终开启他事业的“第二春”，在私募股权投资上有所建树。
　　

复星集团郭广昌：中国最老道的资本运作（1）
【资本密码】控股公司采取分拆上市和整体上市策略融资；同时与国有企业合资参股医药、零售、钢铁等行业上市公司，不控股，但能实现协调效应和行业整合；进行私募股权投资领域，投资于未上市企业，以获得资本增值。郭广昌不仅仅停留在资本运作的表面，更重要的是，郭广昌有其资本的哲学。看过中国所有的福布斯富豪的资本运作历程、手段和效果，郭广昌的资本运作最为老道。
　　【出生年月】1967年
　　【籍贯/国籍】浙江东阳
　　【毕业院校】复旦大学
　　【公司名】复星高科技集团
　　【总部所在地】上海
　　【主要产业】生物医药、房地产、钢铁、信息、金融
　　【上榜时间】2000年…2008年
　　【上榜排名】2000年第25名，2001年第81名，2002年第9名，2003年第9名，2004年第14名，2005年第7名，2006年第9名，2007年第3名，2008年第53名
　　【个人财富】2001年亿美元，2002年亿美元，2003年亿美元，2004年亿美元，2005年亿，2006年91亿，2007年亿，2008年亿
　　【经典语录】
　　走资本之路，一定要量力而行。——郭广昌
　　投资是在跟自己的人性做斗争——郭广昌
　　在同样的周期情况下，不好的时候，你要比别人好一点，好的时候，你要比别人更好。——郭广昌
　　在人人都说这个产业不行的时候，你要善于发现其中的机会。而人人都在说这个产业很好的
　　候，你要做好退出的准备。——郭广昌
　　其实当整个经济很不好的时候，并不是说很多人投资的价值没有看到，而是看到的时候，没有能力投资。这次危机里巴菲特账上有一千亿美金现金，李嘉诚有一千亿人民币现金，复星有100多亿人民币现金，这两个级别基本反映了我们企业发展的差距所在。这正是我们努力的方向。——郭广昌
　　创业历程
　　1989年，郭广昌从复旦大学取得哲学学士学位。本科毕业后留校，三年后，即1992年，郭广昌“下海”，与梁信军、汪群斌、范伟等几个复旦学子创办广信科技咨询公司，骑车在上海城里到处找项目。他的商业才华很快就让他初露锋芒：当年赚到第一个100万。
　　1994年，复星实业成立，并以其PCR乙型肝炎诊断试剂赚到了第一个1亿元。1998年，复星实业上市即募集资金亿元，郭广昌被资本市场的魅力所深深吸引，由此展开产业嫁接资本市场的运作序幕。
　　1999年，郭广昌从复旦大学取得工商管理硕士学位。
　　到2007年，复星国际上市后，“复星系”拥有庞大的资产，被誉为“中国的黑石”。“复星系”横跨医药、房地产、钢铁、矿业、零售、传媒、金融、投资等多领域投资，构筑了一个庞大的民营企业集团。
　　“复星系”第一家上市公司：复星医药
　　复星医药是1998年8月上市的，它是“复星系”资本运作的起点。郭广昌说，刘永好的新希望是中国第一家民营上市公司，复星医药是第二家。但据笔者考证，实际上1992年就开始有民营企业在国内上市。民生证券研究所的一份研究报告根据民营企业进入证券市场的时间，把民企上市分为以下几个阶段：1992年至1994年为民营企业上市的起步阶段，这一阶段只有少数民营企业进入证券市场。1995年以后，民营企业上市进入停滞阶段。1997年后为民企上市的发展阶段，进入证券市场的民营企业数目呈逐年稳步递增趋势。1998年3月，新希望完成股份制改造上市，标志着民营企业进入证券市场的道路有了突破性进展。复星医药的上市是这个意义上的第二家。

复星集团郭广昌：中国最老道的资本运作（2）
1994年，复星实业有限公司成立。1998年，上海复星实业有限公司的五家股东——上海复星高科技（集团）有限公司、上海广信科技发展公司、上海英富信息发展有限公司、上海申新实业（集团）有限公司和上海西大堂科技投资发展有限公司，作为发起人，将上海复星实业有限公司变更为股份有限公司。上海复星实业有限公司截至1997年12月31日账面净资产为元，将其中10070万元净资产按1：1的比例折成10070万股股份。根据发起人协议的约定，折股后的资产由五家发起人单位分别作为对股份公司之出资；其中上海复星高科技（集团）有限公司认购并持有万股，上海广信科技发展公司认购并持有万股，上海英富信息发展有限公司认购并持有万股，上海申新实业（集团）有限公司认购并持有万股，上海西大堂科技投资发展有限公司认购并持有万股。净资产中余额转入公司的资本公积金。
　　1998年6月25日，复星实业以上网定价发行的方式向社会公开发行了4500万股社会公众股，并向职工配售500万股公司职工股，共计5000万股，占股本总额的。发行价格元，募集资金亿元。
　　1998年8月7日，复星实业在上海证券交易所上市。
　　2000年9月8日，复星实业完成向社会公众配售2；250万股股份，实际募集股款为人民币434；306；元。该可转换公司债券在上海证券交易所上市。
　　2003年10月28日，复星实业发行可转换公司债券，发行总额为人民币95；000万元，票面金额为人民币100元，按面值平价发行，可转债期限为5年。
　　2004年12月，复星实业更名为“复星医药”。新名字进一步突出了公司的主业，昭示了公司聚焦医药主业、专业化发展的战略决心。
　　2005年1月11日，上海复星高科技（集团）有限公司向上海广信科技发展有限公司、上海英富信息发展有限公司及上海西大堂科技投资发展有限公司收购三家持有复星医药的股份合计21；254；　688股（占复星医药截止2004年12月31日总股本的）。2005年4月7日，复星医药在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司完成该次股权转让的过户手续。上海复星高科技（集团）有限公司因本次收购触发的要约收购复星医药股票的义务，已经中国证监会批准豁免。股权转让完成后，上海复星高科技（集团）有限公司合计持有复星医药466；845；912股发起人法人股份，占复星医药截止2005年6月30日股份总数（包含可转换公司债券转股）831；949；088股的，为复星医药的控股股东。
　　由于2003年发行的可转债陆续转股，最终转股股总数为161；334；216股。因此，上海复星高科技（集团）有限公司尽管持股总数未变，但持股比例下降为。复星转债已于2006年7月24日在上海证券交易所摘牌。
　　由于复星医药的股权分置改革是以向流通股东支付现金红利的方式支付对价的，因此，股权分置改革后，非流通股东的持股总数和比例未变。
　　复星医药的分红也是不错的，年年有分红。
　　复星医药分红记录
　　分红年度 分红方案 股权登记日 除权基准日 红股上市日
　　2007年度 10派1元（含税） 20080709 20080710
　　2006年度 10转增3股派元（含税） 20070607 20070608 20070611
　　2005三季 10派元（含税） 20060424 20060426txt电子书分享平台　

复星集团郭广昌：中国最老道的资本运作（3）
2004年度 10派元（含税） 20050620 20050621
　　2003年度 10转增10股派2元（含税） 20040623 20040624 20040625
　　2002年度 10股派元（含税） 20030605 20030606
　　2001年度 10转增3股派元（含税） 20020617 20020618 20020619
　　2000年度 10派元（含税） 20010530 20010531
　　1999年度 10送2股 20000330 20000331 20000331
　　1998中期 10转增5股 19990201 19990202 19990202
　　复星医药上市以来的股价走势（截止到2009…7…15）
　　截止笔者写作此稿时，复星医药的总股本为亿股，总市值181亿元。
　　复地集团上市
　　郭广昌、梁信军、汪群斌、范伟等几个复旦学子从1993年起开始投入房地产业。1994年，郭广昌等创立复星集团，业务包括房地产。复地逐渐在上海房地产界崭露头角。1998年，郭广昌等通过复星高科及上海广信成立复星房地产公司。2000年10月，改名为复地（集团）有限公司，由郭广昌等控制的另一家公司复星信息，成为复地（集团）有限公司的股东。
　　2001年9月27日，经过股份制改造，“上海复地（集团）股份有限公司”成立。郭广昌任董事长。
　　复地集团曾于2003年5、6月间启动过A股上市计划，但因当时房地产企业A股上市受到严格控制，最后选择赴港上市。
　　2004年2月6日，复地集团在香港联交所H股主板上市（代码02337）。复地集团首日挂牌，全日成交趋于平淡，最高价港元，以港元收盘，比招股价上升逾。本次共招股亿股，每股面值为人民币元，招股价为港元，集资额达亿港元。
　　2005年3月，复地集团增发146；602；687股H股，筹资4亿多港元。
　　2006年4月，复地集团增发175；922；000股H股，筹资近7亿港元。
　　2007年2月，复地集团发布公告称，其董事会拟向中国证监会及相关政府部门提出申请，发行每股面值人民币元的A股，并计划将这些A股于上海证券交易所上市。但截止目前，该计划仍未完成。
　　复星国际上市
　　复星国际的历史沿革是：
　　郭广昌、梁信军、汪群斌、范伟等几个复旦学子1992年创立广信科技，1994年创立复星高新。
　　1994年，广信科技和复星高新成立复星集团，开始从事房地产开发。
　　1994年12月，复星实业有限公司成立，复星集团和广信科技各占90％和10％的股份。
　　1998年，上海复星房地产开发有限公司成立。复星集团出资1900万元，广信科技出资100万元，分别占95％和5％的股份。同年，复星实业在上海证券交易所上市。
　　2000年，上海复星房地产开发有限公司更名为复地（集团）有限公司。复星集团、广信科技和复星信息产业公司成为其股东。
　　2001年1月，北京金象大药房成立，复星医药