我们所了解的管理层收购通常依靠财务杠杆进行，即以收购目标为标的大额举债进行收购，这种方式大大降低了管理层的收购难度，但是却为企业日后的经营累计了巨额的债务本息，一旦企业发展受债务负担所累，将导致企业陷于困境，管理层收购的意义也便荡然无存。而新浪管理层收购的架构设计不仅能够实现管理层对企业的完全控制，同时控制了债务成本，提高了资金的使用效率，使得管理层收购的完成成为企业发展的强大推动力。新浪管理层收购的完成成功地实现了企业控制权向管理层的转移，从此在企业内部的运营管理上管理层能够实践自己的理想和价值观，在资本市场上企业能够很大程度地抵御试图进行的外部入侵，为企业发展的持续性、一贯性和随机应变奠定坚实的基础！
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第五节 国美股权纷争启示录（1）
一、黄光裕和国美电器的发展简介
黄光裕，1969年5月出生于广东汕头。小时候家境清贫，最困难时，黄光裕曾拾过破烂。也因为家境困难，黄光裕16岁初中未毕业就辍学了，跟着20岁的哥哥去内蒙古做生意。
1986年，17岁的黄光裕跟着哥哥，揣着在内蒙古攒下的4000元钱，然后又连贷带借了3万元，他在北京前门的珠市口东大街420号盘下了一个100平方米的名叫“国美”的门面，卖进口电器。
1987年1月1日，黄光裕18岁，他在北京珠市口大街一家小店创办国美电器，并始终坚持“薄利多销、服务当先”的经营宗旨。
1987年11月、1988年5月和12月，他又分别开了3家店，分别叫亚华、银河、国豪电器。
1991年，黄光裕第一个想到利用《北京晚报》中缝打起“买电器，到国美”的广告，每周刊登电器的价格。
1992年，珠市口100平方米的“国美电器店”早已发展为大型电器商城。同时，将他旗下所持有的几家店铺统一命名为“国美电器”。
1993年1月1日，黄光裕将所有门店统一名称为“国美电器”。
1999年，国美电器进军天津、上海，开办国美电器连锁店。到2004年年底，国美电器已经在全国40多个城市及中国香港、东南亚地区，拥有了190个门店和30个分公司。
1999年，他带领国美电器走进天津，迈出家电零售业全国连锁的第一步。2003年，他主持国美电器在中国香港开业，迈出家电连锁零售企业全球化第一步。到2005年7月，国美电器在全国88个城市拥有直营门店330家，稳居中国家电零售业第一位。
2000年，国美电器开始进军全国省会城市及大中型城市，全面开花创办国美电器连锁店。
2003年，黄光裕资产达到18亿元，在胡润百富榜上排名第27位。
2004年6月，鹏润集团以83亿港元的价格，收购22个城市94家国美门店资产的65％股权，国美实现以借壳方式在香港上市，黄光裕资产突破百亿元，成为中国首富。
2004年12月，国美电器直营门店达200家，并准备向海外进军。
2004年，黄氏兄弟同上胡润百富榜，黄光裕问鼎内地首富。
2005年，黄氏兄弟投资20亿元打造国美家电工业园。
2006年，黄氏兄弟因涉嫌违规贷款被调查。
2007年，国美先后收购永乐电器、大中电器。
2008年，黄光裕以430亿元资产问鼎内地首富。
然而，就在国美电器蓬勃向上发展时，一件意外的事情发生了，黄光裕因涉嫌非法交易于2008年11月23日锒铛入狱，这导致国美股权纷争大战拉开帷幕。
二、国美股权纷争经过
控股权之争愈演愈烈之时，国美2010年8月23日发布的中期业绩显示，2010年上半年，国美电器实现销售收入亿元，净利润亿元。同日，国美董事会主席陈晓宣布9月28日举行特别股东大会，外界猜测8月25的陈黄“决战日”就此延期。下面是此次事件的来龙去脉，为企业家梳理了这场扑朔迷离的国美股权争夺战。
2010年5月11日，国美第一大股东黄光裕在狱中投出反对票，否决外资股东贝恩资本的3名代表进入董事会。
2010年5月12日，国美董事会一致同意推翻股东大会结果，重新委任贝恩的三名前任董事加入国美电器董事会。
2010年5月18日，北京市第二中级人民法院对黄光裕案依法做出一审判决，认定黄光裕犯非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪，三罪并罚，决定执行有期徒刑14年，罚金人民币6亿元，没收财产人民币2亿元。
第五节 国美股权纷争启示录（2）
2010年8月5日，国美电器向中国香港特别行政区高等法院提交诉状，起诉大股东黄光裕，称黄光裕在2008年1月及2月前后回购公司股份中违反公司董事的受信责任及违反信托责任，并向其寻求赔偿。
2010年8月5日，国美电器大股东黄光裕提出举行临时股东大会的动议，要求撤销陈晓的公司执行董事及董事会主席职务，撤销孙一丁的公司执行董事的职务，提名邹晓春为公司执行董事，提名黄燕虹为公司执行董事。
2010年8月6日，在国美董事会发出公告、起诉前掌门人黄光裕短短数小时后，黄光裕方面迅速回应，控诉国美电器前日发布严重虚假公告，并为自己“拉票”，希望投资者“积极支持大股东重组董事会的努力”。
2010年8月18日，黄光裕方面发布国美大股东致全体员工的一封公开信，将矛头直指陈晓本人，称其阴谋窃取国美事业，企图变民族品牌“国美电器”为外资品牌。此外，公开信呼吁全体员工齐心协力，与大股东一道将公司带到正常轨道上来。
2010年8月18日，国美相关负责人回应黄光裕的公开信，指责黄氏家族“不择手段”，对公司品牌、对公司正常运营和对其他股东利益都造成了损害。
2010年8月19日，国美董事局发出近5000字的《致国美全体员工的公开信》，除回应黄光裕方面多项指责外，还呼吁所有国美员工在攸关公司命运的关键时刻团结起来，“不传谣不信谣”，并称“若说国美外资化，早在2004年上市初期就已成为现实了”。
2010年8月23日，国美电器在港交所公布了2010年上半年业绩，财报显示，2010年上半年，国美电器实现销售收入亿元，同比上升；公司经营利润同比上升至亿元；经营利润率由2009年同期的增长到；净利润亿元，同比上升。
2010年8月23日，国美董事会主席陈晓宣布9月28日举行特别股东大会，回应黄光裕的要求信函，并呼吁股东在特别股东大会上支持董事会。外界猜测8月25的陈黄“决战日”就此延期，国美的最后命运仍待观望。
三、分析国美股权纷争的根源
2010年5月11日，在国美电器的股东周年大会上，身陷囹圄的黄光裕在12项决议中连续投了5项否决票，这其中包括了委任贝恩投资董事总经理竺稼等3人为非执行董事的议案。但这遭到国美董事会的否决，黄光裕与国美董事会及管理层之间的矛盾自此公开化。国美股权纷争的根源不外乎以下几方面：
（一）资金饥渴是源头
2009年6月，对资金极度渴望的国美电器引入了贝恩资本。港交所的资料显示，贝恩资本入股后，持有国美电器股权，仅次于大股东黄光裕家族。虽然在贝恩资本进入后，黄光裕家族仍处于绝对控股地位，但这样的做法在后来被认为是陈晓与黄光裕走向决裂的开始。假如当初国美有足够的资本对抗竞争对手和经济危机，就不会有今天的情况发生。
（二）制度缺陷是关键
在逐渐摆脱危机后，陈晓紧接着进行了大规模的股权激励。2009年7月7日晚间，国美电器公告了其首次股权激励方案的细节。方案涉及总计亿股股份，约占现有已发行股本的3％。按当日港元的收盘价计算，总金额近亿港元。在亿股的购股权中，陈晓等11名高管共获亿股，其余将分配给其他管理人员。由于该方案的实施，黄氏家族的股权将被逐渐摊薄而失去控制权。书包 网 。 想看书来
第五节 国美股权纷争启示录（3）
作为任何一个企业创始人都可能发出质疑：大股东黄光裕在陈晓出任董事会主席和国美总裁的同时，是否做好了充分准备？特别是在完善公司法人治理结构和委托代理制度等方面。
其实，公司的控制权不完全在于股权。百度李彦宏股权不高，但有一个特别表决权；新浪曹国伟团队股权比例也不过18％，但是设计了一个“毒丸计划”，任何人想超过18％都会很不划算；丰田喜一郎家族也只是持有丰田汽车的股份，但是丰田家族的控制力分毫不减；稻盛和夫把自己的股份都分给了员工，但是稻盛哲学在京瓷公司却深入人心。所以，一个公司的控制权，相当程度上在于公司的法人治理结构和委托代理制度等方面。
（三）违法操作是祸根
黄氏此前记录不佳，过度的资本游戏、对管理层的吝啬、在资本市场失去诚信，最终反被资本所害，给黄氏家族带来一个永远不可磨灭的惨痛教训。
黄光裕在狱中向社会公开发表信息“我的道歉和感谢”，表明他的觉醒。他表示自己将有一个“新的开始”，并会“以实际行动争取早日重返社会”。
危机既可以毁灭人；也可以成就人。我们期待着黄氏家族好好总结经验、吸取教训，化危机为动力，化解这次危机带来的所有问题。
（四）资本贪婪是本性
国际金融危机两年来的事实再次说明，华尔街的贪婪来源于资本的本性，在以资本为主义、唯资本是从的美国，资本只会拼命转嫁危机，而不会有任何悔改之意、负罪之心，以维护资本利益为指针的资本家，不仅根本无法驯服资本的逐利冲动和吞噬力量，更不可能改变资本与生俱来的贪婪本质。
无论是从过去的摩根对赌蒙牛、达能恶意收购娃哈哈、可口可乐品牌侵略汇源，还是如今的国美控制权之争以及即将开战的阿里巴巴与雅虎控制权的对决，都从不同角度反映了资本贪婪的本性。
四、国美股权纷争揭晓
2010年9月28日，根据国美管理层当晚7时许公布的投票结果，由黄光裕一方提出的5项决议案除“即时撤销一般授权”1项获股东投票通过外，其余4项均被否决。
（1）现任董事会主席陈晓以∶得以留任。
（2）由陈晓一方提出的重选3名贝恩资本代表担任国美非执行董事等3项议案悉数获得通过。
（3）以∶撤销增发授权议案通过；为黄光裕扳回一局。
（4）％投票赞成、％反对重选贝恩资本代表竺稼为国美非执行董事。
（5）其余3项涉及即时撤销孙一丁作为国美执行董事之职务及即时委任邹晓春、黄燕虹作为国美的执行董事的决议案因超过半数反对而未获通过。
这场决定国美未来命运、对于上市公司治理具有标志意义的国美控制权大战；黄光裕和陈晓各有得失；也留下诸多悬念。
五、国美股权纷争启示录：国美之石可为民企攻玉
国美危机是中国民营公司发展到一定阶段后所有问题矛盾的集中显现，具有划时代的意义，是一个中国民营公司学习管理的大课堂。中国民企创始人应该集体感谢国美大战中昔日首富和他的朋友们、对手们，正是他们给全世界上演了一部真人版精彩绝伦且免费的商战大片，并且警示和启迪了我们。国美大战既是一个偶然，也是一个必然，国美大战的刀光剑影虽然在局部是血腥的，但最终在整体上能够推动社会的积极进步。书包 网 。 想看书来
第五节 国美股权纷争启示录（4）
国美之石可为民企攻玉。对于更多的民企创始人来说，对他们心理冲击更大的是国美“黄陈之争”，每一个民企创始人都不会容忍经理人对自己的背叛，更不会将自己一手缔造的企业拱手让人。当人们热衷于“黄陈之争”的是非成败时，有远见者则认为他山之石可以攻玉，更重要的是以“黄陈之争”为案例，为那些视企业为生命的民企创始人带来启示，以惩前毖后。
启示之一：守法经营
作为民企创始人要正大光明、守法经营，在人们不断拷问民营企业家“原罪”问题时，企业创始人更应洁身自好、守法经营，因为乾坤朗朗、日月昭昭，若要人不知，除非己莫为。作为企业的领导者，一旦自己失足跌倒，影响的不仅是自己，更会波及企业及其背后许多人的命运。倘若黄光裕无触法入狱一事，今天的国美大战根本就不会发生。
启示之二：上市图存
历史一次次告诉我们，江湖道义在实际利益面前往往不堪一击。古往今来，除了农民起义之外，中国历史上朝代兴替的主要因素不外乎4个：边患异族入侵、拥兵自重的藩镇、皇帝身边的宦官及外戚作乱，对于企业创始人来说亦是如此，其周围集聚着行业竞争对手、实权派高管、家族成员和股东等决定企业兴衰的主要群体，这些人在巨大利益面前都有可能对企业创始人的核心利益造成威胁，而降低这些风险的一个重要办法就是推动企业上市，将私人企业变成规范化、社会化的公众公司，使经营实现一定的透明化并接受社会监督，这样才利于基业长青。
黄光裕应该感谢这个时代，庆幸在自己落难之前便将国美运作上市（特别是在中国香港上市），正是中国香港法治体系的健全和上市公司严格的信息披露制度才使得国美电器董事会和重要机构投资者的举动暴露在光天化日之下，使得黄光裕有机会进行法治环境下相对公平的竞争。假设国美没有上市，那么一旦形成内部人控制，对黄光裕从架空到坐实，有谁会知道，又有谁会去关心呢？
启示之三：精研用人
在委托代理制度下如何选择合格的经理人并使其和公司股东利益一致化方面，“股神”巴菲特的理念值得借鉴。巴菲特关于合格经理人有“3条永恒的信念”：热爱自己的公司、像所有者那样思考、廉洁奉公且才华横溢。对于这样的经理人，创始人的主要贡献就是除了划出不能碰的红线天条之外，不要挡他们的路，而是支持其充满激情和活力地专注于企业的经营，在有条件的情况下，让经理人持股带上“金手铐”也是多赢之举。
启示之四：绝对控股
古人讲“试玉要烧三日满，辨材须待七年期”，可见世上人心最为深险难测。国美之争，让许多民企创始人想起“害人之心不可有，防人之心不可无”的古训并不由得提高了警惕。
企业创始人引进职业经理人时，“才”通过一些考评的手段是可以获知的，而作为后验指标的“德”却难以考量，往往是“国难显忠臣”。民营企业家对职业经理人之“德”难以预测却又极想用其“才”时，需要建立一个自我保护机制。“黄陈之争”的实质是股权争夺战，黄光裕未能绝对控股才使得他人有机会谋取控制权。这启示企业创始人尽可能地要对自己的企业绝对控股，不要给经理人留下犯错误的机会，孙子兵法讲“求之于势不责于人”，这也是一种爱护人才的方法。
启示之五：创始保护
创始人与职业经理人之间的博弈，古今中外不乏先例，其中有些与国美的情况十分类似。
比如，迪士尼大股东聘请CEO，却不料CEO将大股东几乎“驱逐”了20年；还有当年帝国大厦的投资人聘请了一位CEO，不料该CEO却将帝国大厦以极低的价格出租了148年，到现在帝国大厦的