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第十一章 货币战争（1）
现在一些国家一方面要求人民币升值，另一方面又对中国实行名目繁多的贸易保护主义，这是有失公允的，实际上是限制中国的发展。
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〃升值〃压力的由来
2005年7月21日，中国新一轮汇率制度改革出台以来，人民币进入了升值周期，对美元的汇率逐年升值，且升值趋势不减，到2008年7月底，在短短的三年多的时间里，人民币升值已经超过17％，人民币对美元的汇率由改革之初的：1调整到：1。值得一提的是，在这之后，由于爆发了全球性的金融危机，国际金融市场一度混乱，风险偏好的转移造成美元曾一度成为全球货币市场的〃避风港〃，美元成了〃避险货币〃，从而令其贬值的态势发生扭转，人民币与美元的汇率也一直在～的区间内波动，没有发生大的变化。
我们要探讨人民币到底要不要升值或怎么升的问题，一定要先深入了解货币汇率对于国家整体经济结构的重要性，以及货币汇率的变革可能带来的利益和风险，从长远的战略性的角度看待货币汇率问题，只有这样才能保证在汇率改革过程中不发生大的偏差和错误，才能令国家利益最大化。
国家汇率，是一个国家货币相对其他国家货币的比价关系，或是一个国家货币在国际结算中的价格。这种价格又分为全球性价格，即完全可自由兑换价格；只在本国范围内作对比的价格，即不完全可自由兑换的价格。国家汇率有固定汇率，也有浮动汇率。固定汇率，就是本国货币与国际主要货币之间的比价固定不变，不随市场供求关系的变化而变化。这种形式的好处是可以规避国际金融市场波动的风险；不足是无法真实反映市场供求状况，难以及时调节对外经济活动，更难以及时调整国家的对外经济政策。浮动汇率，就是本币对外币的比价关系不由官方制定，而由外汇市场供求关系决定，可随时灵活地调整的价格。这种形式的好处是可以及时随市场变动来真实反映本币对外币的交换关系，使之适应市场的需要；不足是容易受到国际市场金融风险的影响，维持汇率稳定的成本较高。
有一点我们要注意的是，虽然浮动汇率制度从字面意义上讲是汇率随着市场需求的变动而变动，但实际上，在当今世界，绝大多数实行浮动汇率制度的国家的市场汇率仍然掌握在该国中央银行手里。拿世界上最有权力的中央银行……美联储为例，虽然美国是当今世界标榜最*、最自由、最市场经济的国家，但美元汇率仍受美联储主导。美联储作为美国的中央银行，全权掌握着美国银行券……美元的发行和管理工作，全世界流通或储备的美元全都是出自这个组织。
虽然从名义上讲，美元的发行应该是以美国国债作为基础的，但由于美元已经脱离了黄金的束缚，同样属于信用货币。而信用的弹性是极大的，也是无法量化的，因而美联储仍然拥有无限发行和回收美元的权力。美联储可以通过制定货币的基准利率、银行准备金以及公开市场业务等手段控制货币发行量及市场利率，从而实现间接控制美元汇率。研究2008年9月美国爆发金融危机后美联储的调控措施，我们可以发现，美元的市场流动性、市场利率以及汇率都是受到美联储控制的，流动性大幅增加，市场利率迅速下跌，然而货币汇率却出现反常的上升，这显然违背了自由市场的基本交易规律，这其中隐藏的奥秘可不只是一个〃避险〃而已。书包 网 。 想看书来
第十一章 货币战争（2）
在现代金融理论中有一个非常著名的定理，即蒙代尔的〃不可能三角〃（impossible triangle）理论。该理论认为，一个国家不可能同时实现资本自由流动、货币政策的独立性和汇率的稳定性，也就是说，一个国家只能拥有其中的两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。这个理论有很大的适用性，世界上大多数国家的政策制定者也大都以此理论为参考，充分权衡利弊之后再做出最后的选择。
但这个理论也存在一定的不足，它只对一些经济规模比较小的经济体适用，对于像美国这样处于经济霸主地位的国家来说则不适用。就像前面分析的一样，即使美国已经爆发了大规模的金融危机，但其强大的经济实力仍然保障了美联储能够全力进行调控，它能够在资本完全流动的情况下，同时实现独立的货币政策和汇率稳定，并且能够引导汇率按照有利于美国经济需要的方向调整，这样的事实明显背离了〃不可能三角〃理论。美国是不受任何理论支配的国家，美元的汇率完全受支配于美国政府，数以万亿计被他国政府储备的美元就像美国政府派往全球的驻兵，随时听候总部〃调遣〃，更重要的是，这种〃兵源〃是永远不会枯竭的。
中国的人民币，现在还只是处于经常项目下的可自由兑换，资本项目还未完全放开。人民币汇率实施的是以市场供求关系为基础的有管理的浮动汇率制度。虽然这种浮动的区间还不够大，但已经处于可浮动的阶段。前面已经分析，浮动汇率制最主要的缺点就是汇率容易受到国际市场价格巨幅波动的影响，从而让货币当局失去维持汇率稳定的控制力。美元不受这种理论的制约，主要是因为美元是当今世界唯一真正意义上的〃世界货币〃，也就是说美元是衡量他国货币价值的一杆〃秤〃，我们只能用〃秤〃的标准去标的其他货币的价值，而不能根据其他货币来更改〃秤〃的度量衡。人民币作为一种不可自由兑换的货币，也就是说仍没有实现资本自由流动，因此，根据〃不可能三角〃理论，我们仍然拥有保证汇率稳定的控制力。
中国政府保证对人民币汇率的控制力是十分必要的，这是由中国现阶段的经济实力决定的。首先，汇率改革是一个牵一发而动全身的动作，稍有不慎就有引发大规模危机的危险，因此中国政府在此问题上采取〃审慎〃的态度是不容置疑的；其二，中国的经济实力与美国仍相差甚远，现阶段人民币还不足以对美元形成实质性的威胁，外部市场的复杂多变也为人民币开放的道路设置了重重障碍。而保证人民币汇率不发生大幅度波动是保证中国国内经济稳定运行的基础，因此，稳定人民币汇率是由中国经济大形势决定的，激进的汇率改革是行不通的。
直到美国金融危机爆发，中国一直没有放开资本项目下的人民币，也就是说依然实行资本管制。这样的管制直接将金融领域的危机挡在了国门之外，让中国的金融机构没有成为危机的牺牲品。虽然中国的资本管制已经抵御了两次危机的入侵，但经济形势的发展告诉我们，固守这样的策略不利于中国的可持续发展，更不利于中国的经济安全。如果中国坚守资本管制的策略不松动，那么就会给美元继续大行其道创造了条件。由于中国外向型的经济结构难以在短时期内改变，而这种经济发展模式必然会给中国带来大量的外贸顺差，即更多的外汇储备，而这种储备资产必然是以美元资产为主。也就是说，如果中国不放开资本管制，则必然要接受美元持续贬值带来的利益损失。
第十一章 货币战争（3）
黄金非货币化之后，任何信用货币都缺乏长期的退出机制，大量美元进入经济领域之后，短期可以靠各种对冲方法减少流动性，中期可以靠流往国外减少国内通胀的流动性（仅对国际化程度相当高的货币而言），但从长期来讲，如果实体经济不够强大，长期累积起来的流动性问题的唯一解决途径就是贬值。美国通过债务经济不断消费世界各地的产品和资源，而各国得到的仅仅是美元和美元资产储备。〃世界上没有免费的午餐〃这句话如果还是正确的话，美国一定会为此付出代价，美元危机因此不可避免。如果中国大量储备美元及美元资产，一旦美元发生危机而大幅贬值，数以万亿的美元资产就会瞬间消失，而中国损失的财富则是中国居民多年积累的血汗钱。
从上面的分析来看，当今世界大多数顺差国可以说都已经被美元〃绑架〃了，陷入了汇率升值的困境。中国经济的持续增长及贸易顺差持续增加导致外汇储备急剧增大，使得人民币汇率的升值压力剧增。人民币汇率问题被提到了前所未有的高度，它关系到中国与世界之间几乎全部的经济关系。然而，从现在的形势来看，人民币的汇率问题似乎陷入了死胡同，尤其是在全球性金融危机爆发之后，人民币进退之间的抉择更加纠结。人民币大幅度升值，中国出口则会陷入困难，中国以制造业为主的经济就会遭受打击，导致中国经济受到巨大损害，对可持续发展极为不利；人民币小幅度升值，将致使产生人民币升值预期，大量的热钱涌入中国，国际收支顺差扩大，导致更大的升值压力，中国有可能像当年的日本一样，汇率被一波一波地逼上去，走上不幸的道路；人民币不升值，贸易顺差则不可避免地进一步扩大，使得汇率升值的压力更大，国际利益冲突也越大，同时储备资产贬值的风险也越大，国内发生通货膨胀的压力也就越大。
中美货币之战
金融危机的罪魁祸首就是以美元本位为特点的国际货币体系，以及美国政府放任美元贬值的政策。靠战争起家的美国在二战之后一直没有再尝到当年在两次世界大战中发横财的感觉，虽然之后也发动了几次战争，但是最后发现得不偿失，不敢再贸然发动战争。不能发动战争，就要在其他方面想办法，资本主义的发家史就是一部血腥的掠夺史，任何人都不应该怀疑资本的嗜血性。既然资本的本性就是不择手段地赚取利润，那么作为资本代言人的政府做任何事情的目的也必然不会违背资本的本性。美国威逼利诱让中国开放资本市场，让人民币升值，其目的是昭然若揭的，即胁迫中国与美国站在一条船上，共同承担美国资产泡沫的风险。
为什么美国会选择中国？因为中国在当时的条件下最适合美国把中国拉下水。要想把别人拉下水最好的方式就是让他和自己处于同样的境地，对于美国来说，最好的策略就是让中国也创造资产泡沫和通货膨胀，而要达成这样的目的，逼迫人民币升值是最简单便捷的方法。
如果人民币持续大幅度升值，那么国际游资则会产生人民币升值预期，大量的国际热钱必然要涌入到中国境内，形成以人民币计价的资产，推高中国的资产价格，最后在房地产和股票等价格弹性比较高的市场形成泡沫，对中国经济形成实质性威胁。另外，由于资本管制，中国的货币当局已经积累了大量的外汇储备，当人民币相对于美元升值，也就是说大规模以美元为主的储备头寸必将贬值，在不断的贬值压力下，中国政府有动力将这些美元储备放出去投资，用投资收益来冲抵贬值损失。从中国的角度来看，用大规模的外汇储备来购买资源性资产要更符合其远期利益，购买资源不仅能够保障外汇储备的安全，还能够为未来中国的高速发展提供保障。但这种行为显然是美国不愿看到的，如果中国在全球范围内利用自己的储备资产大规模购买资源性资产，不但削弱了美国及其盟国控制世界经济的力量，还会让中国脱离美元的束缚，令其货币的阴谋前功尽弃。
第十一章 货币战争（4）
真正符合美国利益的，是让中国的外汇储备用来购买美国的金融类资产。从金融危机爆发之后，美国政府拯救华尔街的速度以及效率就可以看出，布什政府对这场危机是早有预见的，而将极具投资银行管理经验的鲍尔森放在财长的位置，无疑是想将这些注定要成为〃毒资产〃的产品推销出去，而中国就是他们瞄上的第一个买家，也是最有实力的一个潜在买家。如果美国政客能够成功地把金融市场上的这些〃毒资产〃倾销到中国，那么华尔街就能获得源源不断的资本支持，延缓发生危机的时间。如果这样，即便是发生了危机，那么最大的输家也是中国。这个道理很显然，中国的外汇储备是中国靠实业出口一点一滴积累起来的，是实实在在的财富，而美国金融市场上的资产只是虚无缥缈的〃幻象〃，是无源之水、无本之木，如果中国坚持购买美国金融类资产，那么无异于全体中国人为美国华尔街义务劳动，将自己创造的财富拱手让人。
如果从〃货币战争〃的角度看，人民币在本次金融危机发生之前一直处于〃战略防御〃阶段，从〃战果〃来看，基本上成功抵挡了国际投机资本的〃狙击〃和金融危机的〃进犯〃，保存了完整的〃有生力量〃，并且在〃战争〃的环境中提高了自身的实战能力。但这次金融危机的爆发让我们认识到，这样无休止地防守下去不是最终解决问题的办法，中国要想在21世纪实现强国的梦想，必须在货币领域实施〃自卫反击〃，必须要及时调整人民币〃走出去〃的策略，抓住机遇进行〃战略反攻〃，挣脱美元的束缚，打赢这场〃货币战争〃。
2008年的金融危机告诉我们，以〃霸权美元〃为特点的国际货币体系的弊端已经充分显露，但美国作为这个国际货币体系的既得利益者，肯定会极力维持这种格局，以保证自己的核心利益，国际货币体系改革的阻力是十分巨大的。中国要想在〃后危机时代〃寻找新的增长点或发展潜力，必须突破美元封锁的局面，必须积极探索人民币国际化路线图，扩大人民币的国际影响力，将人民币融入到新的国际货币体系中，掌握世界经济的话语权。
在世界经济早已步入全球化的时代，人民币作为中国的法定货币代表着中国的利益，承担着中国经济崛起的重任。在这样的特殊时期，人民币每向前迈出一步都事关中国经济的发展前景，一招不慎就可能给全局造成难以挽回的重大损失。而法定货币时代，国际货币市场的一举一动都是货币博弈的反映，我们应该时刻关注并及时见招拆招，制定有效的应对策略。〃货币战争〃绝不是危言耸听，人民币在后危机时代需要变被动为主动，承担起中国经济自救图强的重任，而这种使命必然需要我们的货币当局能够审时度势、明察秋毫，充分利用货币政策以及管理手段将人民币打造成一种世界性的货币，从而摆脱〃霸权美元〃的牵制和束缚，让中国能够实现真正意义上的自主调控，将外部风险降到最低，保证经济长期稳定发展。
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第十二章 人民币大突围（1）
美国之所以能够垄断、支配或影响国际货币制度改革的进程，与美元的世界货币、储备货币的地位是分不开的。人民币