矫拦敲粗泄辛�100美元的外汇储备（假设人民币兑美元的比例为6∶1），美国多了600个烧饼。
任何一个国家的资源都不是无限的，例如武大不可能做出无限个烧饼，因为他所能买到的面粉和能够付出的劳动都是有限的。那么，贸易顺差或者说外汇流入将会带来以下的后果：
1．损害一国经济增长潜力
外汇的流入相当于相应资源的流出，这种状况不利于一国经济的增长。在烧饼的例子中，如果武大每天做的这1000个烧饼能够供200人充饥（平均每人每天5个），那么出口600个带来的后果就是将有120人要饿肚子，而且烧饼的价格将会上涨。
2．带来了较大的利差损失
由于官方储备资产安全性是第一位的，所以各国的外汇储备一般投资于储备货币国家的短期国债，收益率比投资到其他行业的利润低，如果投资利润率与外汇储备收益率的差额为2％，那么拥有6000亿美元的外汇储备，一年下来就会损失100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一损失就会更大。在烧饼的例子中，100美元的外汇储备能够买到100个肯上校做的汉堡，如果这时美元贬值，汉堡涨到2美元一个，那么这100美元的外汇储备则只相当于原来的50美元，缩水了一半。
3．存在着高额的机会成本损失
我国每年要引进数百亿美元的外商投资，为此要提供许多的税收优惠。同时，我国持有的数千亿美元的外汇储备又在闲置。这样，一方面是国家财政收入减少，另一方面是老百姓省吃俭用借钱给外国人花。
4．削弱了宏观调控的效果
在我国现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，例如武大出口600个烧饼换回100美元，央行就要兑换600元人民币；出口6000个，央行就要兑换6000元人民币。出口越多，国内市场上的人民币也就越多，通货膨胀的压力也就越大。这会对宏观经济运行和金融形势构成不利影响，进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。
5．影响对国际优惠贷款的运用
按照国际货币基金组织（IMF）的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。外汇储备过多会使我国失去IMF的优惠贷款。
17600亿美元的外汇储备就相当于在市场上有120000亿人民币在流通，这就是我国通货膨胀的原因。这些外汇有一部分是通过出口以及对外投资得到的，但还有很大一部分来自国际游资，也就是“热钱”。
大量的国际游资看好人民币，于是纷纷涌入中国，将外币兑换成人民币，什么都不用做，只要当人民币升值到一定程度再换回美元，就能够赚一大笔。
如果有人在2005年7月22日将1000万美元兑换成8110万人民币，又在三年后即2008年7月22日（1美元兑换6。8219元人民币）换回美元的话，他将得到1190。39万美元，这种方式就叫做套汇。在这三年中，将这8110万人民币存入中国的银行，又能得到不少利息，这种方式叫做套利。
除了套汇和套利之外，“热钱”还大量购买人民币资产。只要中国经济保持现在的增长速度，就会有大量的投资机会，那么各种设备、材料、能源甚至土地的价格都将上涨，中国上市公司的股票也将上涨。
外资的不断进入，也带动了中国的民间资本以及居民储蓄纷纷投入，推动人民币资产的价格继续上涨，资产不断涨价，汇率自然也就不断升值，又吸引了更多的资金进入中国。而在国内，钱越来越多，各种资源供不应求，价格不断提高，通货膨胀率也就不断升高，于是人民币在国内又表现为贬值。
◇。◇欢◇迎访◇问◇
第19节：第五章 泡沫与风暴（1）
第五章 泡沫与风暴
第一节 泡沫破灭之时
“泡沫”这个词在经济学中被用来形容虚拟资本大大超过现实资本的现象，人们最常听说的是股市泡沫。
炒股的人都知道，当股市出现泡沫的时候，是最容易赚钱的时候，但也是最危险的时候，如果你没有在泡沫破灭之前逃出，那么等待你的将是一场灭顶之灾。股票实质上就是虚拟资本的一种，简单说来，所谓的虚拟资本就是指股票、债券等有价证券。之所以称之为虚拟资本，是因为这些钱并没有用于实际的生产和经营活动，它们只是用来进行投机，也就是通过高买低卖来赚取差价。
下面举个例子来说明虚拟资本是如何产生泡沫的。
武大的食品公司需要扩大生产经营规模，计算下来需要投入5000万元人民币左右的资金，可他自己的资产并没有这么多，那么他只能选择找别人去借钱，也就是所谓的“融资”。
武大可以有三种选择：第一，找认识的朋友借钱。这么大的一笔数目，靠私人感情恐怕很难及时筹到；第二，找银行贷款。只要你的信誉好，银行会很痛快地贷给你钱，但是你必须要付出不小的利息；第三，发行股票，到股市上去融资。这种办法的资金成本最低，只要付一点上市的费用以及以后给股东的分红之外，可以不用归还本金。
武大决定上市融资，于是他发行了5000万股股票，每股票面价值1元，得到了5000万元资金，这个过程是在证券发行市场，也就是所谓的“一级市场”中完成的，而我们通常所说的股市，则指的是“二级市场”，也就是买卖已经发行的股票的流通市场。
武大在一级市场中卖出了他的股票，拿着5000万兴冲冲地回去扩大企业规模了。而买入他的这些股票的人则成为上市公司“武大烧饼”的股东，如果公司赚了钱，他们就可以按所持有的股份获得分红。但如果他们不愿继续持有“武大烧饼”的股份，是不能去找武大退钱的，他们必须到二级市场中将这些股票卖掉。有的人不看好“武大烧饼”的前景，于是想把手中的股票抛出，而有的人却看好“武大烧饼”，愿意继续持有或买进它的股票，这样就形成了股票的交易行为。
当人们看好一家公司，认为它能够给股东带来较高利润的时候，大家就会争着购买它的股票，股价也就上涨了，而当人们不看好这家公司的时候，则纷纷抛售手中的股票，而股价也就跟着下跌。
我们可以看出，在股市上买进卖出“武大烧饼”的这5000万资金并不是武大用于扩大企业规模的那5000万。如果武大的企业效益很好，他的股票就会升值，如果从1块钱升值到10块钱，那么全部“武大烧饼”股票的价格就变成了5亿，但是武大用于企业的资金并没有变多，还是5000万。
武大虽然赚钱了，但并没有赚到10倍这么夸张，那么这10块钱的股价中就有了水分，如果他的公司看起来红红火火，而事实上却在亏损，那么这其中的水分就更大了，这张股票根本不值10块钱。这就是所谓的“泡沫”。
中小投资者是股市泡沫破灭的最大受害者，他们很难及时获得准确的信息，在灾难发生时，他们往往最后得知，因此损失也往往最大，经历一次这样的灾难也许就会损失他们一生的积蓄，就连科学家牛顿也曾在英国南海公司泡沫中损失了20000英镑，他感叹说：“我能计算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。”
在现代经济条件下，各种金融工具和金融衍生工具的出现以及金融市场自由化、国际化，使得泡沫经济的发生更为频繁，波及范围更加广泛，危害程度更加严重，处理对策更加复杂。泡沫经济产生于虚拟资本的运动，这也是泡沫经济总是起源于金融领域的根源。此外，作为不动产的土地，其特殊的价格构成使土地资产成为一种具有虚拟资本性质的资产，同时，随着金融业与房地产业的相互渗透、相互融合，现代的每次经济泡沫的产生都必然伴随着地产泡沫的产生。
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第20节：第五章 泡沫与风暴（2）
20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支的不平衡状况。而与此同时，日本的经济步入高速增长的快车道，GDP增速名列世界首位，日本资本在全球疯狂扩张，日本制造的产品充斥全球。
1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国。美国许多商界领袖、国会议员以及经济学家纷纷出面游说美国政府，强烈要求当时的里根政府干预外汇市场，将美元贬值，以挽救日益萧条的美国制造业。
1985年9月，美国财政部长詹姆斯·贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财政部长杰哈特·斯托登伯、法国财政部长皮埃尔·贝雷戈瓦、英国财政部长尼格尔·劳森及五国中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，五国政府决定联合干预外汇市场，使美元对主要货币的汇率逐步下调，以解决美国巨额的贸易赤字，并要求日元和马克大幅升值以平抑被过分高估的美元价格。该协议后来被称为“广场协议”。“广场协议”签订后，各国开始抛售美元，继而形成投资者抛售美元的狂潮，美元持续大幅度贬值。
“广场协议”签订前，美元兑日元的比例在1美元兑换250日元左右，协议签订后不到3个月就下跌至1美元兑换200日元，跌幅高达20％。而美国政府依旧表示汇率仍然偏高，还有下跌空间。在美国政府强硬态度的暗示下，美元对日元继续大幅度下跌。1987年，美元兑日元的汇率低至1∶120，在短短不到三年的时间里，美元贬值50％，也就是说，日元升值了整整一倍。
在“广场协议”签订后的10年里，日元平均每年升值5％以上，国际资本纷纷登陆日本，大肆投资日本股市和房地产。1986年至1990年，日本股价每年上涨30％、地价每年上涨15％，1990年，日本地产的总价值约为20万亿美元，相当于全球股市总价值的两倍，相当于美国地产总价值的5倍！要知道，美国的国土面积是日本的25倍，日本只要卖掉东京湾，就可以买下美国全部的国土。这就是上世纪90年代著名的日本泡沫经济。
在日本房地产泡沫形成期间，人们迷信地认为土地价格只会升不会降，于是争相购置房产地产。日本总理府1987年的调查显示，超过半数以上的受访者认为“只有土地是安心并且有利的”。
人们普遍相信银行利率不会升高，从不考虑一旦利率升高还不起本息的可能，而银行似乎也忘记了这个风险，无限制地贷款给房地产公司，并且天真地认为，如果出现资金问题，这些企业只要将手中的房子出售就可以解决。
日本政府也陶醉在这一片虚假的繁荣之下，仍然认为日本经济形势一片大好，甚至采取金融和财政政策进一步推动这种疯狂的行为。而在股价和地价涨势汹涌的同时，日本GDP的年增幅却仅有5％左右，虽然当时日本的人均GNP已经超越了美国，但高昂的房价使得普通百姓依然无法拥有一套自己的住房。上世纪80年代的泡沫经济直接为90年代中期日本银行赤字风暴与金融危机埋下了历史隐患。
1990年，日本股市泡沫率先破灭，1990年底，东京股市下跌了38％，300万亿日元（折合2。07万亿美元）股票市值瞬间消失，而房地产泡沫也随之破灭，在短期内下跌50％左右，日本经济陷入了十多年的萧条之中。上世纪90年代初，日经指数曾经达到38916点的历史最高点，而到了2000年底，欧美股市及新兴股市均纷纷上涨至历史新高时，日经225指数却低收至13785点。2003年4月28日，日本股市更是跌至近20年来的最低点7607点。
日本经济泡沫的破灭，直接打击了本国企业和居民的信心，企业效益陡降，银行不良资产剧增，个人消费萎缩，经济增长停滞甚至出现负增长，失业率增加，居民生活水平下降。直至2006年年底，日本经济才开始缓缓回升。
当前的中国和十几年前的日本在某些方面存在一些相似，人民币面临着升值压力，中国也需要用低利率增强国内需求，大量的资本也在迅速流向房地产业。在中国社会科学院发布的《2007年世界经济形势分析与预测》黄皮书中，以大量篇幅分析了目前在世界各地蔓延的房地产热潮，并且提出“虽然中日的国情不同，但是以增大房地产泡沫为代价来扩大内需的教训不应在我国重演”，中国应该吸取当年日本房地产泡沫的教训，避免重蹈覆辙。
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第21节：第五章 泡沫与风暴（3）
第二节 泡沫后的风暴
经济出现大量泡沫，投机风气盛行，往往会引发一场剧烈的金融动荡，人们将其形象地称之为“金融风暴”。事实上，金融风暴并非在泡沫破裂之后才开始，当经济泡沫膨胀到无以复加的程度时，必然会破灭，这个过程将迅速产生一系列的负面影响，最终形成金融危机。金融风暴，事实上就是经济泡沫破灭的过程。它往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。
1997年，席卷亚洲的金融风暴是人们记忆中最为惨痛的一次教训。
这场金融风暴几乎波及了整个亚洲，亚洲“四小龙”和“四小虎”无一幸免。对所有的东南亚人来说，他们过去曾拥有的一大笔财富在瞬间化为乌有。甚至亚洲之外的国家也受到了金融风暴的冲击。1998年，亚洲金融风暴袭击俄罗斯，使俄罗斯再一次滑到经济崩溃的悬崖边。不久，拉丁美洲及欧洲也感受到了它的震荡，连世界头号经济强国——美国也遭到冲击。直到1999年年底，遭受金融风暴冲击的亚洲国家才走出低谷，经济开始复苏。
热钱无孔不入，防不胜防。2007年1月19日，在《中国经营报》的一篇文章中，一个当事人以自己的经历对“热钱”进入中国的途径进行了描述。
张先生是江苏一家金融机构主管经济业务的负责人，目前，已成功地操作了十几亿美元的境外资金入境再进入股市，并因此在2006年赚得盆满钵满。他说最难的一次操作发生在2006年3月，外方要求在一个月内将7亿美元安全入境，并进入国内近千个股东账户。
只有这种级别的投资基金才会有如此魄力。当他回想起这7亿美元进入股市时境外操盘手的操作时，还心有余悸。如果按外商投资的办法操作这笔资金入境，时间上来不及。他只有选择走贸易和地下钱庄这两条成本最高的资金入境途径。
走贸易途径，基本的方法就是用虚高价格出口商品，获取差价。例如将国内价值1元的东西以100元的价格卖到国外，这样等于有99元的境外资金进入了国内。
同张先生所在的金融机构相关联的十几家企业，在2006年4月向境外基金在境外的公司出售了交易总额达到5亿美元的刺绣、雕刻等低关税或无关税的商品。
“热钱”就像是一群饿狼，随时在寻找机会扑向忽视了自我保护的绵羊�