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亚洲迅速进入了下一步……泡沫的破灭。这一天迟早会来临，从某种意义上说，这一点很明显。在这个并非完美的世界里，亚洲市场对资产价值的盲目乐观是不现实的，亚洲的集团公司在对所有国家的所有市场进行渗透的尝试上，与他们的西方同行相比也好不了多少。但是由于投机性泡沫经不起悲观情绪的冲击，经济崩溃更快地到来了：一旦数量可观的投资者们开始怀疑泡沫会破灭时，它就真破灭了。
国外风起云涌（2）
这样，亚洲进入了螺旋式下降。焦急的投资者们开始从银行撤资，导致资产价格猛跌。一旦资产价格开始下降，政府是否还会支持那些剩余的存贷款就更加值得怀疑，投资者们就逃跑得更快了。外国投资者都蜂拥着寻找出路，迫使货币贬值，从而进一步加深了危机。因为银行和公司会发现，他们用泰铢和卢比表示的资产开始贬值，而以美元表示的负债却不幸地坚挺着。
事实上是什么导致了这种恶性循环呢？管它是什么呢！反正一旦条件具备了，任何一件小事都能引发一场山崩。也许原因是半导体市场的滑坡以及美元对日元汇率的上升，但是即使不是，也会有其他的因素来触发危机。
当然，亚洲金融的内部崩溃也使得经济实际上发生了衰退。一部分原因是资产价值的崩溃让人们觉得自己更加贫困，从而抑制了消费需求；另一部分原因是股市价格不振和高利率使得投资低迷。但是也有令人不安的供给方面的影响。尽管运转不灵的银行是这场危机的源头，但是有效的银行系统仍然是经济引擎的极其重要的润滑剂。由于一些亚洲国家中银行系统事实上已经处于瘫痪状态，这样，引擎也显示出了停止运转的迹象，甚至那些本应获利丰厚的公司，如出口商们，都由于缺乏贷款支持而受到了制约。简而言之，这是一个可怕的却又很值得注意的现象。
这场危机会变得更糟吗？如果有第三幕，那就是经济和政治间的相互作用：经济危机将导致政治不稳定，这种不稳定又会使得资本外逃，从而进一步加深经济危机，所有的一切将会失控。但是到目前为止，只有印度尼西亚稍微显示出了一点儿这种恶性循环的征兆，而且即使在那里，多数敏锐的观察家们也认为真正发生严重动荡的风险被夸大了。
我希望他们是对的。对于一个经济飓风追逐者，亚洲的危机可以算是一场真正的风暴。但是许多民众的生计，而且在某些情况下甚至是生命，正处于风暴中，对真正关心他们的人来说，只能企盼着风暴能尽快过去。
德国为何失去竞争力？
《财富》1999年7月19日
在不久前，一份虚构的欧洲委员会（European mission）文件开始通过电子邮件散布开来，而且还有各种各样的版本。文件声称一旦共同的欧洲货币建立起来以后，下一步显然就该轮到采用共同的语言了。从实际情况考虑，这种语言应该是稍加改进后的英语。于是建议，应该用字母“k”来代替使用频率颇高的“c”，以消除可能发生混淆（konflict）的一个来源；为了进一步避免混淆，作者们应当把动词放在句尾；到最后，这份备忘录的英语已经被改造成了德语。
这一戏谑源于这样一种假想，那就是德国将主宰新欧洲。德国不仅仅是欧盟中人口最多的国家，而且历史上也曾有过最强大的经济。的确，从20世纪80年代起，德国开始对它的邻国们实行有效的货币统治，荷兰、比利时甚至法国中央银行家们的工作只需要追随邦德斯银行1 德意志联邦银行，Bundesbank。……译者注就行了。然而不知为什么，一眨眼的工夫，德国就已经风光不再了，不仅如此，它还成为整个欧洲发展过程中最薄弱的国家。
从什么时候起，德国变成了欧洲的经济病夫？对于那些还能记起五六十年代所发生的事情的年长者来说，他们肯定知道，那时候，“德国的”后面是响当当的词语“经济奇迹”。一直到20世纪90年代末，依国际水平来看，德国仍然表现得十分出色。但是最近，几乎所有关于德国的消息都是负面的。
国外风起云涌（3）
某些人把问题归咎于施罗德政府的失误。但是在施罗德当选以前，德国经济增长的步伐就已经放缓下来，他所做的只是让糟糕的局势进一步恶化。
其他人则认为，这一问题始于柏林墙倒塌后德国的重新统一。很显然，重新统一收到了意料之外的效果，它似乎将德国变成了意大利，只不过少了“dolce vita”餐厅1 “快乐之源”，意大利着名的餐厅。……译者注而已。正如意大利被分成了繁荣肥沃的北部和落后的南部一样，德国现在被分成了富饶的西部和依赖性颇强的东部，在这两种情况中，向落后地区提供的帮助，不仅紧缩了预算，还束缚了整个社会的发展，并且使得接受帮助的地区形成了一种高度依赖的经济模式。
还有另一部分人认为这一问题出现得更早。早在20年前，德国经济学家赫伯特·吉尔施（Herbert Giersch）就发明了“欧洲硬化症”（euro sclerosis）一词，用来描述负担过重和过于宽松的福利状况会如何破坏效率和就业创造，他还特别分析了德国的具体情况。
但是，对德国经济和其他富有活力的英语国家的经济之间进行比较，似乎成了一个简单的左还是右的问题：是要自由市场，还是要政府的强烈干预？尽管这种看法有可取之处，但是如果你肯花点儿时间和德国的经济学家及政府官员们谈谈，你就会知道，在某种程度上，他们比美国人更加保守……就是说，他们反对激进政府的情绪更加强烈。他们或许不在乎杂货店不管什么时候都开着门营业，但他们十分在乎拥有坚挺的货币和良好的财政预算，并且厌恶政府要降低利率的政策，或认为实行货币贬值以对抗失业的想法太可怕。
好了，以下是我个人的看法：当今比较成功的经济（如美国）和陷入困难中的经济（如德国）之间的真正区别是一个哲学问题，而不是政治问题；这不是*与亚当·斯密之争，而是康德的“定言命令说”与詹姆士的实用主义之争。德国人真正想要的是一套清晰的原则，这些原则能明确说明真理的性质、道德的基础、商店什么时候开门以及每德国马克的购买力是多少。而与之相反，美国人则比较达观和松散，他们只要事情多多少少能运转就凑合过去了。如果有人想在深夜11点的时候去买东西，没什么问题；如果1美元有时候能兑80日元，而有时候又能兑150日元，也没有问题。
现今，美国的这种方式也并非总是更有效的。甚至在今天，底特律不能也不会生产出比德国水平更高的豪华轿车；美国国铁（Amtrak）不能也不会做出德国轻而易举就能做到的精确管理；美国在出口方面仍然十分差劲，而某些德国产品则质量上乘。德国承接的工程技巧精湛，这使德国尽管有着全世界最高的劳动成本，仍然是一个出口大国。并且它在抵御七八十年代的通货膨胀方面，做得比美国要好。
然而这个世界已经发生了改变，好像变得更加推崇灵活性而不是原则性。由于技术和市场都可以充分流动，因此，并不是每件值得做的事情都值得花精力把它做好。在一个更有可能发生通货紧缩而不是通货膨胀的环境里，妄想货币坚挺可能会导致永久的经济衰退。
就这样，德国陷入了困境，连同整个使欧洲更加统一的规划一起，陷入了困境。德国被看做是新欧洲的经济引擎，那么，如果它成了一个累赘，整列火车就可能朝着相反的方向开去，不是这样吗？
国外风起云涌（4）
难道我们不像日本？
2000年12月27日
当露西1 Lucy，漫画《史努比》中的人物，经常捉弄人的小女孩儿。……译者注告诉查理·布朗1 Charlie Brown，史努比的主人，经常出错、优柔寡断的男孩儿。……译者注，这次她真的准备允许他踢那个球的时候，你知道将会发生什么。当荒野狼1 Wile ，卡通人物，十分倒霉的小走鹃的追逐者。……译者注坚持说这次他一定要抓住那只小走鹃1 卡通人物，跑得飞快、嘟嘟叫的小走鹃。……译者注的时候，你知道结果会怎样。而当日本官员告诉你，这次他们的国家确实正处于自我复苏的过程中……
最新的一组经济指标十分肯定地证实，日本经济再一次陷入了泥潭。企业信心低落下来，消费者支出日益减少，失业率攀升，紧缩在加剧。而股市的日经指数也从今年早些时候的20 000多点跌落到了14 000点左右。
对于日本来说，这只是旧事重演罢了。然而美国连续几年处于经济最不景气的状态，恐慌的分析家和利己的政客们宣称天就快塌下来了，在这种背景下，可能有必要解释一下为什么两国的情况是如此的不同。
你瞧，一般的原理是衰退对于庞大的、现代化的经济体来说并非是十分严重的问题，而日本是一个例外。这并不是说导致衰退的力量得到了控制……尽管每一次长期的通货膨胀都会愚蠢地宣告商业周期的结束，而是说关键在于衰退的趋势常常能够用低廉的、无需处方的疗法就能有效地予以治愈：将利率降低两个百分点，提供充足的流动性，马上就会见效。
或者更加确切一点，会在半年或者可能一年内见效。经验告诉我们，美联储通过降低利率，常常都能说服消费者和企业扩大支出，但在降低利率和支出增长之间有一段较长的时滞，这就是我们仍然在衰退面前显得无能为力的原因所在了。美联储总是躲在市场曲线后面，无法认识到经济在日益弱化，而当它认识到这一点的时候，一场经济滑坡已经无法避免了。这就是1990年发生的事情，并且现在也可能正在发生。
尤其是，现在我们已经非常清楚，美联储在运用利率这一方面走得太远了，尽管在1999年末和2000年初的时候，为了抵御经济过热，降低利率是十分明智的，但在今年5月份，将利率又提高了个百分点，则有点过头了。当然，我这样说只是事后聪明，当时看起来那的确是个不错的主意。
在不久的将来，美联储可以而且很可能将会反向调整利率，但是这一调整对支出的积极影响将过一段时间才能体现出来。同时，经济发展的速度将会放缓，并可能收缩1/2，这是衰退本身的含义，但这应该只是暂时的经济后退，这就是我们和日本的区别。
在日本，天真的快要塌下来了，因为利率已经近乎于零了（之所以还没有到零，是由于日本银行在8月份所做出的将利率回升的愚蠢决定，但我在此不想赘述了），经济发展速度放缓说明，日本的基本经济政策是失效的，很久以前就应该进行一些根本的改革了。与之不同的是，美国的经济衰退经常会出现但并不严重，它并未说明美国的经济政策有任何基本的缺陷，除了降低利率以外没有必要采取其他的措施。
那么我们还怕什么呢？无法彻底消除的噩梦是，我们最后可能发现，我们比自己想象的和日本的情况更加接近……我们只是经历了自己那个版本的臭名远扬的“泡沫经济”，并且我们将会发现，这一次降低利率将不会再奏效了。但是从现在的情况看来，还并不是这样。 。 想看书来
国外风起云涌（5）
让我烦恼的并不是我们即将可能会也可能不会经历的衰退，而是我们的政客们应对衰退可能采取的措施。他们会以没有大碍的、能简单治愈的经济失调为由，造成整个国家昂贵又危险的误诊吗？当然，我所针对的是税收减让……这一措施不仅对抵御短期的经济衰退没有效果，它甚至会在长期中影响我们财政体系的健康发展。
我们没有必要惧怕一场经济衰退，如果它发生了，美联储也能轻松应对。我们确实应该畏惧的是畏惧本身，极有可能发生的是，衰退的威胁将会使我们感到惧怕，以致于做出将来会让我们后悔的事情来。
我们只能盲目蛮干
2001年7月8日
在某种程度上，我希望能有更多负面的东西来评价前些日子里那些和我交谈的日本企业总经理和官员们。因为要是那些总经理们非常不了解现代商业的现实，要是那些官员们都十分顽固和愚蠢，那就可以简单地认为，日本的经济病症是有着深层次缺陷的社会和政治体制的产物……而这种情况是不会发生在美国的。
然而，从整体看来，和我交谈的人们看起来都信息灵通且十分理性。事实上，我想说的是日本人现在比他们经济繁荣的时候更加清醒和理智。15年前，你根本难以举办一次理性的讨论会，甚至连私有部门的经济学家们都不愿去批评政府的政策，不管这一政策是多么荒谬。而现在，则有可能进行一次真正的对话了。
但我仍然感觉到日本的形势不妙。
如果良好的意图和热情足以解决宏观经济问题的话，经济复苏也就指日可待了。日本内阁总理小泉纯一郎的上台是因为一份空前受到日本民众欢迎的改革报告，他根据这一文件实施了“结构改革”。尽管他明确声明，实施这项改革可能会使日本在收获成效前要经历好几年的痛楚，他的民众支持率仍然居高不下。
但是，如果你问一问“结构改革”这一引人注目的措辞究竟意味着什么，你就会慢慢地产生怀疑了。
到目前为止，这一措辞看起来有两方面的含义：迫使银行冲销坏账和逐步减少以前年复一年用来拉动就业的大型公共事业工程。不管哪一方面都是有正当理由的：迟早有一天，日本的银行必须在账务方面做到诚实，而日本的公共事业工程会变成低效率和普遍*的来源。
但这就是问题所在了：日本经济现在所面临的真正危险不是低效率，而是需求不足。就是说，最紧要的问题不是日本现有资源的配置没有效率，而是它根本无法充分利用现有资源，而小泉的改革极有可能使当前的问题进一步恶化。如果银行取消那些永远无法偿还债款的公司的赎取权，如果政府停止修建那些国家并不需要的大坝和公路，直接的后果将是失业率上升。在一个繁荣的经济体中，由于公司倒闭或公共事业被取消而被释放出来的劳动力，将很快在别处找到有前途的工作，而在一个长期萧条的经济体中，这些工人们将会失业，并且由于失业的工人们只能购买少量的商品，经济会变得更加萧条。
那么经济复苏的希望在哪里呢？我把这个问题交给日本经济财政大臣竹中平藏（Heizo Takenaka），一位受欢迎的教授和学者。作为小泉政府经济计划的策划者，他因为主张一种为美国所熟知而日本尚未耳闻的综合改革而出名。他并没有试图让事情模糊化，他承认，他的计划是从“供给方面”着手的，就是说，试图使日本的经济更加有效率，而当前经济所面临的紧急问题是“需求方面”的，人们支出的太少了。不过他辩解说，改革最终亦会有利于改善需求方面。他断言，一旦人们意识到经济从长远上将会得到改善，他们就会打开钱夹。他还说，更深层次的结构改革主要是放松管制和实施私有化，这将开拓新的商业机会，从而刺激投资。
嗯，也许吧。但是这个计划看起来有点儿像盲目蛮干：采取根本的改革措施是因为它们可能奏效，而不是因为有坚实的理由认为它们一定会奏效。
如果掌管货币政策实施的日�