�7；200人，市场资本17亿5；000万美元，曾经是纽约交易所上市的股票，已经在2007年3月14日下市。下市的市值只有5；500万美元。
新世纪财务于2007年3月13日，收到联邦法院加州地区法院的美国检察处发出的法庭传票传召出庭做供，正式展开刑事调查。案件于2007年4月开始聆讯。证券及交易所亦要求与该公司开会，讨论该公司宣布的2005年收入数字过高一事。
六、美林证券最惨重的亏损
2007年10月，美林证券宣布第3季业绩。该季度业绩显示次贷投资亏损84亿美元，是美林93年历史中亏损最惨重的一次。执行长史丹欧尼尔（Stan O’Neal）为此辞职。
现年56岁的欧尼尔，是由低层做起的黑人华尔街大亨。以前曾经做过通用汽车企划人员。美国证监会已经展开调查欧尼尔，是否在这次事情中隐瞒次贷亏损。欧尼尔辞职可以得到1亿6；100万美元的退休金和股票期权，但事件已经引起美国国会参议员银行委员会主席关注，表示稍后可能会要求修订法例。
美林在2007年1月份的最高股价（纽约交易所代号MER）是美元，到了12月17日，股价只有美元。
请看以下的美林股价走势图
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美林与其它证券行不同之处是庞大的经纪人数，2006年经纪人数超过15；000人。为此，美林不需要像摩根士丹利那样雇用公司以外的独立股票经纪进行交易。
值得一提的是，美林于2006年7月被控种族歧视。70位美林雇员和前雇员控告美林在聘用和升职时采用种族歧视方法。由于有其它雇员加入诉讼，现在正考虑改为集体诉讼。提诉的雇员主要是伊朗裔的回教徒。诉讼还在进行中。但是2007年7月20日判决的另一种族歧视诉讼，一名前伊朗裔雇员胜诉，获赔偿160万美元。
七、瑞银蚀34亿美元
欧洲最大的银行瑞士银行，2007年第3季盈利录得亏损，贷款抵押证券的坏帐高达34亿美元。
瑞银宣布，2007年第3季税前亏损约为34亿美元。给瑞银带来损失的，主要是对冲基金德威资本管理（Dillon Read Capital Management），该基金因次贷危机已在5月被瑞银关闭。瑞银的投资银行业务负责人和财务长，已相继引咎辞职。瑞银集团行政总裁泛夫利遭终止合约。瑞银亏损的消息拖累股价一度下跌％，至每股瑞郎。
八、贝尔斯登和摩根士丹利亦遭殃
在次贷危机中辞职的金融机构高层人员，还包括贝尔斯登和摩根士丹利。2007年8月，贝尔斯登旗下两支基金受次贷问题拖累而倒闭，负责管理有关基金的联席总裁艾伦．许瓦滋（Alan Schwartz）引咎辞职。2007年11月30日，摩根士丹利在9月及10月的次贷相关亏损高达37亿美元，两名联席总裁佐依．克鲁兹（Zoe Cruz）及史蒂芬．克劳福德（Stephen Crawford）遭撤换。
九、次贷也有得益者
次贷令欧美不少银行及大证券行受到严重亏损，但高盛却沽空次贷产品大赚40亿美元，抵销该行20亿美元的次贷相关损失。高盛今年决定拿出破记录的180亿美元给员工分红，高盛首席行政人员布兰克芬，可望独得7；500万美元。
令高盛可以在次贷危机中有斩获的功臣，是该公司房贷部门结构产交易小组的16位成员。他们的交易主要是以买入信用违约互换工具（CREDIT DEFAULT SS； CDS）间接沽空ABX指数。这指数反映信用违约互换工具的价值。由于当时次贷证券炒得火热，信用违约互换工具的价钱极贱。
该小组由2006年12月开始吸纳信用违约互换工具，但银码不大。高盛财务长戴维．维尼亚，指示该小组大量购入。次贷危机于2007年1月浮现，ABX指数由95跌到90。到2月底，指数跌至60。该小组大获全胜。
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第四章 对冲基金、基金与次贷风暴（1）
牛市已经完结，企业盈利增长将面临重大下跌风险；但亚洲区强劲的基本因素反映，风险可以受控，而以内需为主的股份将会跑赢大市。
──美国亿万富豪投资者，BNP策略员Clive M担保债务凭证nnell（2007年9月4日）
一、贝尔斯登被对冲基金逼至末路
投资银行贝尔斯登传出次贷失利的消息之后，包括拥有资金190亿美元的Harbinger Captital在内的三家大型对冲基金，大举抛空贝尔斯登，令贝尔斯登的股份由150美元暴跌至只有4美元。四分之一的贝尔斯登股份被借货抛空，抛空的势头猛烈凶狠，令投资者根本不敢买入。持有1；214万股贝尔斯登的著名投资者刘易斯，为此也损失一半身家，亏蚀额达到11亿9；000万美元。
这几家对冲基金当然获利不少，满载而归。日后再有银行或者证券行传出次贷亏蚀的坏消息，相信难免遭到对冲基金群起猛烈抛空，结局可能比贝尔斯登更惨烈
由一宗骗案谈起
对冲基金（hedge fund）是私人投资基金，只接受够资格的投资者投资。
全球有8000个对冲基金，其中香港人熟悉的高盛（Goldman Sachs）就是拥有153亿美元资产的对冲基金。在美国的对冲基金中，以资产金额计，高盛只排第三。估计，所有对冲基金的资产总值超过一兆美元。
对冲基金和普通在证券市场上挂牌的基金一样，要在美国证券及交易所委员会（以下简称证监处）英文简称SEC登记。由于是私人投资基金，不在证券市场上市集资，所以投资活动受到的法律监管极少，在某些情况下根本没有监管。对冲基金无须像上市的基金那样，向外披露投资数据和详细账目。
法律上，对冲基金的股东限制相当多，要有超过500万美元可投资资产、每年收入超过20万美元及其它要求，才能成为股东，而且每个对冲基金不能有多于100名股东，且不得以任何方式向公众集资。对冲基金必须达到以上对股东的要求，才能得到证监处豁免对该基金的监管，故此大多数对冲基金只招待亿万富豪为股东，一般投资者根本无法入股。以上只是法律要求，现实中对冲基金本身对投资者和客户的要求，是远远高于法律要求的。
基于对冲基金是私人投资基金的本质，证券市场上没有对冲基金挂牌。证券市场上的投资者极其量只能购买上市的对冲基金的公司股份，那是有别于购买上市基金的。一般看来，上市的对冲基金业绩都差，以现在美国证券市场上的两个对冲基金公司的股份而言，上年度股价下跌超过一半。
外界不明白对冲基金的运作，所以骗徒经常以对冲基金为名行骗。不久之前，便有一个骗徒在萨克拉门托一家酒店开投资研讨会，大约有七十多人参加。骗徒保证每年有24％的回报，而且没有风险，就是这样，骗到900万美元资金。其中一位70多岁的婆婆，将自住物业加按向银行贷款将近50万美元，然后投资在这骗徒的”对冲基金”。结果，这位骗徒在证券市场上输掉所有资金，只剩下一栋价值100万美元的住宅。那骗徒声称可以替公众投资于对冲基金，其实这本身已是犯法行为，因为这样的投资方式绝对不可能合法地出现。
由这宗骗案可见，投资者只知道对冲基金是可以赚大钱的投资工具，但是却缺乏对它有真正的了解，使骗徒有机可乘。
二、对冲基金如何赚大钱
对冲基金是著名的大鳄，以高风险投资而名闻于世，集中进行一般上市基金或者公司不能合法进行的”投资”业务。大部分对冲基金都借贷严重，手头上有1元资金就会借20元或者更多作为投机之用。
对冲基金不屑买入债券收取利息或者放债，因为利润不高，而且失去对冲基金业务不受法律管制的优势。很多对冲基金能够赚取暴利，例如对冲基金Third Point Management就曾经在一年之内赚取9亿美元，相对该年度年初资产值21亿美元，增值达到42％。
单以外汇投机而言，对冲基金看到某一货币估值过高，该国政府无力捍卫其货币币值，就会大举借贷，沽空那种货币。由于投机活动由多个对冲基金连手进行，而且金额极高，一般小国无法抗衡。对冲基金就是这样，多次冲击汇市，并能轻易打败多国央行，赚取可观利润。
第四章 对冲基金、基金与次贷风暴（2）
在股票市场上，对冲基金看准时机，收购股价极低的上市公司，然后将公司分拆变卖图利，这样的收购被称为敌意收购，用通俗一点的话来说，就是把对方吃掉。
读者现在应该明白，为何对冲基金被称为大鳄了吧。新一轮次贷风暴中，必然有不少上市公司会被对冲基金吃掉，亦有不少国家的货币会受到对冲基金冲击，从而大幅贬值。
对冲基金时日无多？
在亚洲金融风暴中，对冲基金被指为幕后黑手，扰乱经济秩序。
2004年12月，美国证监处立例要求管有资产超过2500万美元和15位投资者的对冲基金经理，在2006年2月1日前，要根据投资顾问法在美国证监处注册成为投资顾问，这么做是要全面监管对冲基金。
对冲基金经理兴讼反对证监处的安排，结果2006年6月法院判证监处败诉，现在证监处又在重新立例，假如真的立例成功，对冲基金的时代将会成为过去。有鉴于此，部分对冲基金已经宣布逐步停止业务，三至五年后停业，资本将会归还投资者。
读者不要以为对冲基金时代过去，以后就不会再有基金冲击被高估价值的货币。很多情况下，法例监管只会令投机者找寻其它门路重操故业，换个方法去冲击货币图利，因为”生命自有其法”（电影”侏罗纪公园”里的一句台词）。
三、渣打集团壮士断臂的启示
基金一向是保守投资策略推崇的投资方式。以笔者为例，曾经在美国长期持有两个保本基金，赚取每年约7％的回报。在次贷风暴中，投资基金却给人错误的稳健感觉。
比如，当一家银行的结构性投资工具SIV出现财政问题时，银行必然会出手拯救发行该结构性投资工具的公司，因为银行需要保障商誉。银行旗下结构性投资工具被破产管理人接管，对银行声誉有一定打击。这是证券业的传统智慧。可惜在次贷风暴下，传统智慧已不适用。
以渣打集团为例，旗下结构性投资工具Whistlejacket已陷入财政困难，面临破产管理人接管。渣打有鉴于汇控拚命拯救旗下结构性投资工具而被抛售，因而决定壮士断臂，对whistlejacket的危局置诸不理，见死不救。结构性投资工具whistlejacket的减值拨备，是渣打2007年在美洲、英国及欧洲业务由盈转亏的原因之一。渣打集团的上述业务除税前亏蚀达到3亿1千500万美元。Whistlejacket的原本资产额为70亿美元。
渣打集团公开声明，持有的次贷证券不足60亿美元，而且业绩良好，对比2006年、2007年的业绩增长25％。渣打集团放弃拯救旗下结构性投资工具，反而令股价得益。相信日后再有结构性投资工具出现问题时，母公司会仿效渣打的做法，见死不救。
购买基金或者其它证券时，不要看到是大银行旗下的产品就放心购入，否则随时成为壮士的断臂。
四、货币市场基金的启示
货币市场基金（Money market funds）比一般的基金更加稳健，属于股票市场上最保守的投资之一。笔者曾经持有货币市场基金长达五年。2002年来到美国的时候，将一些积蓄放进投资保守的基金，其后一部分基金被卖掉，换成货币市场基金存在投资户口中，这是投资户口的规定，所有户口中没有运用的资金都是换成货币市场基金。笔者的投资户口中经常有一半是货币市场基金，像是活期存款，可以随时转到支票户口去。到了2007年圣诞节前，笔者洗仓，将全部资金拿走，结束了5年来持有货币市场基金的习惯。
这些基金是每股1美元，价格非常稳定，这几年来一直没有升跌。一般保本基金每年的回报约7％，但是风险较大。市场波动时，一些保本基金也轻易地在一星期之内跌掉20％价值。货币市场基金一年的回报只是％，但是股价不会有变动，非常稳健。现今利率下调，定期存款利率不及年息2％，货币市场基金看来是非常理想的保本投资。在证券市场动荡不安的2007年，货币市场基金的需求增加。2007年，货币市场基金的规模增长40％，资本额增加3000亿美元。2008年年中，货币市场基金的总市值约为3万4500亿美元。货币市场基金没有联邦存款公司FDIC的保险，换句话来说，投资者要信任证券行。
第四章 对冲基金、基金与次贷风暴（3）
过去数十年，货币市场基金信誉良好，长期保持合理回报，当然亦保持在1美元的价位。可是，2008年9月，两房、雷曼和AIG相继倒下，股票价值暴跌。这些股票都是货币市场基金的至爱。货币市场基金受到牵连。
储备管理公司Reserve Management Corp。 于9月18日宣布期下两只货币市场基金分别是Reserve Yield Plus及Reserve Liquidity已跌破1美元面值。这是历史上第一次有个人投资者在货币市场基金亏本。
投资者惊闻货币市场基金跌破1美元面值，表现得惊惶失措，纷纷赎回。货币市场基金挤提潮极为猛烈，单是9月17日一天内，投资者从货币市场基金抽掉890亿美元。同日，普南投资公司Putnam Investments的市值120亿美元的货币市场基金因为挤提而无奈地关闭。这是货币市场基金成立38年以来首次挤提。
由于货币市场基金的回报与风险不成比例，部分投资顾问已将客户的货币市场基金转为政府的基金或者债券，甚至干脆放入银行的存款户口。
货币市场基金显示了证券业和金融体系在次贷风暴中的转变，不要期望在新一轮次贷风暴之下，投资证券有保本良策，因为市场本质已经转变，游戏规则和以前不同，过往的稳健投资可能是明日的高风险低回报投资。
五、华尔街大户泡制的法兰西大闸蟹
在次贷风暴中，债务抵押证券的亏损严重，却没有华尔街的大型投资银行或者对冲基金自动投案，表明自己蒙受巨额亏损。美国证监处怀疑有大机构刻意隐瞒次贷亏损，已经着手调查两家大型证券经纪公司，目的是要调查次贷亏损的下落。
在调查期间，没有人知道各个银行和对冲基金的确实次贷亏损情况，市场上也因此出现不安感。现在的情况是业内人士也不知道发生什么事。以下是其中一个例子：法国银行BNP的BNP Paribas基金，由于对美国的信贷市场情况存疑，无法确实计算单位基金的价值，于是停止接受该基金的赎回。持有该基金的投资者已沦为基金蟹民，可谓是正宗法兰西大闸蟹。
次贷证券可以用很多不同形式入账，亦可以冠以不同名称和放入不同投资组合或者其它证券之中，要弄个水落石出并不容易。相信市场上的不安感还要维持一段颇长时间。
笔者早在2007年圣诞节前洗仓，卖掉全部基金，其中一个原因就是不想做花旗大闸蟹。
文章主要讲的是对冲基金的运作和结构。对冲基金是次贷风暴中造成股市动荡的重要角色。想要掌握次贷风暴之下的股市动向，必须了解对冲基金的实况。对于没有投资股市的读者，本章内容可以说是参考用的时事信息。
至于基金，很多投资者对此情有独锺，以为那是证券市场上最稳健的投资。可是，次贷风暴之下，基金的稳健性受到考验。本�