《大崩盘:次贷扭曲的世界》

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大崩盘:次贷扭曲的世界- 第9部分


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  至于基金,很多投资者对此情有独锺,以为那是证券市场上最稳健的投资。可是,次贷风暴之下,基金的稳健性受到考验。本章内容特别指出基金的问题所在,投资基金的读者应该参考本章内容,适当地调整投资策略。
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第五章 伊朗核武危机为次贷风暴增添变量(1)
伊朗有一个领袖曾宣布希望摧毁以色列。因此,若希望避免第三次世界大战,必须阻止这些人得到制造核武的知识。
  ──美国总统布什(2007年10月18日)
  伊朗的核武危机是引发次贷风暴恶化及延续的变量。政治和经济是难以分开的个体,大部分投资者却只看经济因素,忽视了政治的变量。
  一、由汽油价格看伊朗核武危机
  美国加州的汽油价格是美元1加仑(1加仑约为4公升),伊朗的汽油价格只是美元1加仑,只及加州的十分之一;土耳其的汽油价格则是美元1加仑,是美国加州的三倍以上。
  伊朗是世界石油储存量最多的产油国,石油出口量庞大。伊朗的汽油价格如此便宜,皆因伊朗有大量石油得益,伊朗政府拿一点点钱出来补贴油价算不了什么。不过,其实伊朗政府没有能力继续这样补贴汽油价格。讲到这一点,一般人对伊朗的误解,真是难以形容。以2007年而言,伊朗的财政预算中有38%是用于补贴汽油价格。不要以为笔者开玩笑,那是千真万确。别以为这件事令你大吃一惊,还有更令人震惊的事情,那就是到2015年,伊朗将会是石油输入国而非石油输出国。
  很多报导和伊朗政府消息都会说,伊朗的石油出口量会在未来两三年倍增,事实上那是不可能的事情。伊朗现在每年出口石油约值500亿美元,并以每年12%的速度递减,到了2015年将没有石油再供出口。
  1979年,伊朗仍在巴列维统治时期,石油出口量是一年60亿桶。###革命之后将近20年,现在一年的出口量只是40亿桶。
  伊朗的石油出口量下降原因,是伊朗政府敌视外国投资者,即使有极佳的油田开发计划也谈不拢。伊朗有两项油田计划应该在2008年投产,但是因为伊朗政府踢走一个又一个外资财团和外国石油公司,最后油田仍然是计划中,尚未动工。伊朗没有技术和资金开发油田又不让外国人开发,结果是新的油田没有动工,旧的油田老化,挤不出油。
  伊朗现在大力开发核能发电,但是该国人口分布范围极广,人口稀少地区极多。有了核电厂也没有多大作用,因为伊朗基本上没有能力建立庞大的输电网络将电力送给用户。再说,伊朗有资金,应该用作开发油田或者改善基本设施。对伊朗来说,核电厂并非有用之物,笔者认为伊朗核电计划应该只是核武计划的一层烟幕。
  欧洲各国对伊朗怀疑开发核武一事非常不安,因为地理上,伊朗就在欧州附近,对欧洲的影响最大。美国又因为伊朗支持伊拉克的乱党对付美军而非常不满。伊朗却立场坚定,摆明车马和西方世界”硬撼”。
  伊朗总统阿墨的对美策略和伊拉克前领导人萨达姆一模一样,有时较为软弱,向西方说些好话,容许一些人到伊朗谈判和视察,但突然间又会变得强硬,搓着拳头大声说不会屈服于外国势力,跟着发表声明谓新的核元素离心器已经成功启用,会全力发展核计划。说得开心时,还会夸口以色列很快会被消灭掉,摆明挑衅西方世界。可是过不了一会儿,又反过来向西方世界示好,保证绝对不会发展核武,核计划只用作和平用途,邀请西方代表进行谈判。当欧美各国想展开谈判时,伊朗又暴跳如雷,说欧美侵犯伊朗主权,坚决斗争到底。总之欧美强硬一点,伊朗的态度又转变,公开表态欢迎谈判。
  美国是个在政治上没有幽默感也没有耐性的国家,对于自己提出的要求,希望对方认真考虑。谈判是解决分歧的最佳方法,但是谈判有时间表,不是今天说谈,明年还不见谈判议程。假若对方以翻来覆去的态度对待美国的要求,美国会认为这是拒绝,美国会绝不犹豫地走下一步。伊拉克前领导人萨达姆,就是用这种翻来覆去的态度对待美国的要求,最终招来美军大举入侵。
  就是这样来来回回的无意义接触,令欧美决心制裁伊朗,伊朗受到一次又一次的经济制裁,每次都加深危机。再这样下去,中东局势不堪设想。
  二、伊朗核武危机间接影响证券市场
  伊朗核武危机可能波及全球
  伊朗核武危机是证券市场的计时炸弹,一旦危机恶化,全球股市将会暴跌。原因是伊朗的石油供应在现在石油价格高昂的情况下至为重要。要是伊朗出事,中东的石油供应即使不中断,亦会大幅减少。另外,战事有可能扩大成为区域战争或者全球战争。叙利亚必然与伊朗并肩作战,俄罗斯可能在军事上混水摸鱼。

第五章 伊朗核武危机为次贷风暴增添变量(2)
虽然伊朗在战场上必然一败涂地,但是伊朗可能用手上的核材料加上恐怖份子的协助,向西方世界的平民目标发动核废料炸弹攻击,到时便天下大乱。美国、日本和欧洲等国家在航空交通和出入境手续上实施新措施,例如入境美国和日本等地要拍照和打指纹。这是防止恐怖份子渗透,为攻打伊朗做好准备。
  美国攻打伊朗会令石油供应出现问题,全球经济将会陷入困境。油价急升之下,通胀高企,经济衰退,加大了次贷风暴的威力和冲击范围。甚至有可能触发信贷违约转换证券的经济灾难,后果不堪设想。
  美国的次贷危机不断恶化,情况令人担忧。再加上信换危机的出现,房市一沉不起,美国极需良策解决眼前的经济困局。在政治及经济问题驱使下,美国有可能向伊朗大动干戈。
  美国的战争利益
  美国如果真的向伊朗动武,最低限度可以解决全球石油供应问题。当伊朗现政权被推翻之后,伊朗急需资金重建,大量出口石油是唯一门路。到时石油供应大增,油价暴跌,全球经济可以得到改善。欧美石油公司又可以大做生意,大力开发伊朗油田牟取暴利。
  战争结束之后,假若美国能够得到伊朗发展核武的证据,伊朗则要为这次战争负上赔偿责任。
  沙地和科威特一向视伊朗为区内的威胁,要除之而后快,在军费上必然大破悭囊。第一次波斯湾战争就是最好的例子,沙地等国在军费上支持联军,战后又大手买入美军运到中东进行战争的军事装备,如大量购入美国最先进的M1A2战车。美国本土却没有使用这款战车,因为造价太贵,美国军部仍然使用旧款的M1A1战车。
  如果经济情况失控,世界各地出现证券市场和汇市的激烈波动,美国可以和各国谈判重组经济体系。这时候,美国可以得到很大的经济利益。最大的可能性是暂时脱离自由市场运作,由各国政府以行政手段控制经济,例如汇价和股市。对中国人来说,政府控制经济发展并不新鲜,名为”宏观调控”,但这对欧美各国的人来说,则是新事物。
  一些经济实力较弱的国家,因为没有谈判本钱,将会由其它国家安排自己的经济,即是任人鱼肉。
  伊朗核武危机最坏情况
  每次中东有风吹草动,油价就急升,通胀也跟着来。全球经济在油价高企的阴魂不散之中,难有重大突破。不要说欧美向伊朗动武,即使长时间处于胶着状态,全球经济亦会受到极坏影响。
  以证券业而言,伊朗核武危机的最坏情况,是美国投入战争之后半途而废,中东出现军事真空,带来长时间的区域性武装冲突、基本设施残破不全、石油和天然资源遭到破坏。
  美国固然可以开发阿拉斯加油田,或启动来自植物或氢能源等替代性能源,还可以发展风力、水力和核能发电等等,总之能可以解决能源上的问题,只是经济上的投入和损失将会是天文数字。
  全球经济万一受到重创,证券业受到的冲击会最为明显,所以投资证券或者房市的人,应该密切注视伊朗核武危机的发展,当危机一旦恶化,必须慎重评估风险。
  伊朗问题是次贷风暴的因素之一,可能会因为伊朗问题引发经济问题,亦可能是反过来因为经济问题而令伊朗危机进一步恶化。总而言之,投资者在掌握经济动向的同时,也要密切观察伊朗危机的发展,一旦出现不寻常的情况,应该适当地调整投资策略,否则难免受到极沉重的打击。
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第六章 人类史上最严重的资产泡沫(1)
美国有个笑话,只要你呼气能令玻璃窗上有水气,便能取得贷款。可是在过去5年,竟然死人也可以拿到贷款,简直是胡闹。有些人没钱付首期、过去信贷记录不良,仍然能拿到贷款。
  ──美国加州房贷经纪行(Mortgage Grader)
  总裁杰夫.拉泽尔森(Jeff Lazerson)
  (杰夫于2007年4月18日接受访问时说)
  一、美国的债务问题
  个人负债问题严重
  在美国,国家有庞大赤字,国民也是负债累累。很多大学生毕业时已经是一身债。现在,美国人的信用卡负债达到9;000亿美元,平均每个美国家庭的信用卡负债是2;200美元。
  我在加州一家酒店工作时,夜班经理买入5万元的新车却没有50元入汽油。听起来好像不合理。但是美国的宽松信贷让人免首期、免供款半年、三年只供利息,无需支付现金,签个字就将新车从车行开走。很多油站却是只收现金或者提款卡。那位经理的钱包中从来没有多过50元。美国人借贷度日的情况严重,那是人们常说的Live On Credit(依靠信贷过活)或者Live From Paycheck To Paycheck(等着发薪资过活)。满街都是信贷公司。每天都有人拿着自己开的私人支票到那里借钱,通常只是借3百美元。
  国债问题严重──每分钟增加100万美元国债
  美国国债严重,至2007年11月底,从总基金(General Fund)借取的国债是9;139;261;961;147美元,即是超过9兆美元。纽约时代广场的国债时钟(1989年建造)还差一个位才能显示10兆美元,看来很快就要加多一个位。根据美国国库发放的资料,美国国债每分钟增加100万美元,2006年负担的国债利息达到4;300亿美元。换句话来说,每个美国人,不论男女老幼,平均负债30;000美元。这是美国国民生产总值的65%。
  这还不是历史高位,二次大战时期,美国国债是国民生产总值的120%。
  美元贬值令国债问题更加复杂
  根据美国国库资料,对比2001年,2007年美元对主要货币的汇率已经贬值35%。外国政府及投资者持有兆美元国债。其中,日本占5;860亿美元、中国4;000亿美元、英国2;440亿美元、沙乌地地阿拉伯及其它石油出口国占1;230亿美元。美元贬值会令这些国家想卖掉美元债券换成其它货币的投资工具。
  以中国为例,万亿美元的储备之中,有70%是美元,而且大部分是美国国库债券。中国政府曾经多次表示要将储备多元化,即是卖掉美国国债换成欧元或者日元证券/债券。要是中国或者日本抛售美国国库债券,美元价格将会暴跌,引发美股崩盘,美国经济持续衰退。
  美国政府唯一可以做的事情就是增加国库债券的利率,吸引投资者买入,这样做却又会增加国债利息的支出和国债总金额。
  二、资产泡沫
  房产价值膨胀
  经济学人的《英国经济学人智库》(Economist Intelligence Unit)发表一份42页的报告名为《经济灾难会否打沉全球经济》(Heading for the rocks:Will financial turmoil sink the world economy?)报告指出,2007年9月,这份特别报告指出美国房产总值在短短9年间膨胀12兆美元,这是人类史上至今最严重的资产泡沫。
  美国的资产泡沫会引发资产值下跌。这是次贷危机中最严重的问题。根据日本90年代初期的房市泡沫和香港97年的房市泡沫经验,房产价值泡沫式膨胀并非好事。
  房产泡沫最终都会爆破,房价下跌,继而引起通缩和庞大负债,祸延10年以上。举例,日本的北海道拓殖银行在日本的经济泡沫下承受了1;000;000;000;000日圆坏帐,令世界主要银行之一的拓殖银行于1997年11月宣布破产。日本在八十年代后期至九十年代初期的泡沫经济时,拓殖银行批出大量12成、13成房贷。对香港人来说,十足房贷已经是美梦。
  13成房贷即是买价值100万元的房子可以得到130万元贷款。岂不是银行不收取房价3成首期,反而支付3成首期给置产者?
  不少美国财务机构会像拓殖银行一样,被房价下跌及房贷断供拖垮。
  房产质量下降
  房产质量下降就是变相房产价值膨胀。美国各地市政府在缺乏远见、资源不足、城市规划不良等等因素之下,影响房产价值的基本建设质素严重下降。举例,笔者在南沙加缅度的格林黑文(Green Haven,绿色天堂的意思)住了两年。那地方是南沙加缅度的高尚住宅区,静中带旺。格林黑文有几个相当大的湖,四处都有茂密的树木。那里的房价不便宜。格林黑文位于佛洛琳路(Florin Road)的西面尽头,平均房价约30万美元。书包 网 。 想看书来

第六章 人类史上最严重的资产泡沫(2)
对香港人来说,面积千多呎,售价2百多万港币的房子不算什么豪宅。可是,沿着科连路向东行的地区,平均房价只是10万多元,有些地区甚至只是几万元,例如:近法兰克林大道(Franklin Blvd。)的地区。
  对于很多人来说,在格林黑文区置产是保值的投资。可是,格林黑文位于博吉区(Pocket Area)。该区的河堤日久失修,已到了危险程度。州长阿诺曾经于2007年年初巡视该区,但维修工程遥遥无期。很多业主看到纽奥良缺堤时的惨况,不想历史在博吉区重现,于是联合起来提出征收博吉区修堤税。方案得到博吉区大多数市民赞成。由2007年开始,该区业主需支付额外的修堤税款。那里的房产至今仍无法得到保险公司承保水险,每次下雨都出现水灾。试问,已在这些地区置产的小业主如何能不搥胸顿足。由于该区成交量较低,房价并不能反映出现实的基本设施下降因素,变相令房产价值膨胀。
  另一个因素也影响整个加州首府沙加缅度的房价。负责首府公共汽车服务的区域运输公司Regional Transit由于亏损严重,除了增加车资之外,更加减少班次和削减部分路线,如今仍然逐步进行中。在加州首府,大多数人以汽车代步,需要乘搭公共汽车的人不多,大部分是因为种种原因无法驾驶,或者年老体弱及伤残者。这些人不能缺少公共汽车服务。因此,2007年中,沙加缅度出现多次示威,对于公共汽车服务被削减的地区,可以说房产质量下降。
  '图A9
  这是豪宅区内别具特色的住宅,是极佳的保值投资。很难相信次贷危机的影响只是集中在市中心几条街。'
  '图A10  房屋按揭广告。这段广告最惊人之处是信用不佳或破产也没有问题!借足100%购房贷款。笔者认为,根据美国破产法第7条,宣布破产的人应该没有资格置产,不要说借房贷贷款。这段广告可能是说根据第13条破产法宣布破产的人。但笔者认为不合理,因为破产人有未清还的债务在身,有钱支付房贷利息的话,为何不还清债务?总
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