至于基金，很多投资者对此情有独锺，以为那是证券市场上最稳健的投资。可是，次贷风暴之下，基金的稳健性受到考验。本章内容特别指出基金的问题所在，投资基金的读者应该参考本章内容，适当地调整投资策略。
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第五章 伊朗核武危机为次贷风暴增添变量（1）
伊朗有一个领袖曾宣布希望摧毁以色列。因此，若希望避免第三次世界大战，必须阻止这些人得到制造核武的知识。
──美国总统布什（2007年10月18日）
伊朗的核武危机是引发次贷风暴恶化及延续的变量。政治和经济是难以分开的个体，大部分投资者却只看经济因素，忽视了政治的变量。
一、由汽油价格看伊朗核武危机
美国加州的汽油价格是美元1加仑（1加仑约为4公升），伊朗的汽油价格只是美元1加仑，只及加州的十分之一；土耳其的汽油价格则是美元1加仑，是美国加州的三倍以上。
伊朗是世界石油储存量最多的产油国，石油出口量庞大。伊朗的汽油价格如此便宜，皆因伊朗有大量石油得益，伊朗政府拿一点点钱出来补贴油价算不了什么。不过，其实伊朗政府没有能力继续这样补贴汽油价格。讲到这一点，一般人对伊朗的误解，真是难以形容。以2007年而言，伊朗的财政预算中有38％是用于补贴汽油价格。不要以为笔者开玩笑，那是千真万确。别以为这件事令你大吃一惊，还有更令人震惊的事情，那就是到2015年，伊朗将会是石油输入国而非石油输出国。
很多报导和伊朗政府消息都会说，伊朗的石油出口量会在未来两三年倍增，事实上那是不可能的事情。伊朗现在每年出口石油约值500亿美元，并以每年12％的速度递减，到了2015年将没有石油再供出口。
1979年，伊朗仍在巴列维统治时期，石油出口量是一年60亿桶。###革命之后将近20年，现在一年的出口量只是40亿桶。
伊朗的石油出口量下降原因，是伊朗政府敌视外国投资者，即使有极佳的油田开发计划也谈不拢。伊朗有两项油田计划应该在2008年投产，但是因为伊朗政府踢走一个又一个外资财团和外国石油公司，最后油田仍然是计划中，尚未动工。伊朗没有技术和资金开发油田又不让外国人开发，结果是新的油田没有动工，旧的油田老化，挤不出油。
伊朗现在大力开发核能发电，但是该国人口分布范围极广，人口稀少地区极多。有了核电厂也没有多大作用，因为伊朗基本上没有能力建立庞大的输电网络将电力送给用户。再说，伊朗有资金，应该用作开发油田或者改善基本设施。对伊朗来说，核电厂并非有用之物，笔者认为伊朗核电计划应该只是核武计划的一层烟幕。
欧洲各国对伊朗怀疑开发核武一事非常不安，因为地理上，伊朗就在欧州附近，对欧洲的影响最大。美国又因为伊朗支持伊拉克的乱党对付美军而非常不满。伊朗却立场坚定，摆明车马和西方世界”硬撼”。
伊朗总统阿墨的对美策略和伊拉克前领导人萨达姆一模一样，有时较为软弱，向西方说些好话，容许一些人到伊朗谈判和视察，但突然间又会变得强硬，搓着拳头大声说不会屈服于外国势力，跟着发表声明谓新的核元素离心器已经成功启用，会全力发展核计划。说得开心时，还会夸口以色列很快会被消灭掉，摆明挑衅西方世界。可是过不了一会儿，又反过来向西方世界示好，保证绝对不会发展核武，核计划只用作和平用途，邀请西方代表进行谈判。当欧美各国想展开谈判时，伊朗又暴跳如雷，说欧美侵犯伊朗主权，坚决斗争到底。总之欧美强硬一点，伊朗的态度又转变，公开表态欢迎谈判。
美国是个在政治上没有幽默感也没有耐性的国家，对于自己提出的要求，希望对方认真考虑。谈判是解决分歧的最佳方法，但是谈判有时间表，不是今天说谈，明年还不见谈判议程。假若对方以翻来覆去的态度对待美国的要求，美国会认为这是拒绝，美国会绝不犹豫地走下一步。伊拉克前领导人萨达姆，就是用这种翻来覆去的态度对待美国的要求，最终招来美军大举入侵。
就是这样来来回回的无意义接触，令欧美决心制裁伊朗，伊朗受到一次又一次的经济制裁，每次都加深危机。再这样下去，中东局势不堪设想。
二、伊朗核武危机间接影响证券市场
伊朗核武危机可能波及全球
伊朗核武危机是证券市场的计时炸弹，一旦危机恶化，全球股市将会暴跌。原因是伊朗的石油供应在现在石油价格高昂的情况下至为重要。要是伊朗出事，中东的石油供应即使不中断，亦会大幅减少。另外，战事有可能扩大成为区域战争或者全球战争。叙利亚必然与伊朗并肩作战，俄罗斯可能在军事上混水摸鱼。
第五章 伊朗核武危机为次贷风暴增添变量（2）
虽然伊朗在战场上必然一败涂地，但是伊朗可能用手上的核材料加上恐怖份子的协助，向西方世界的平民目标发动核废料炸弹攻击，到时便天下大乱。美国、日本和欧洲等国家在航空交通和出入境手续上实施新措施，例如入境美国和日本等地要拍照和打指纹。这是防止恐怖份子渗透，为攻打伊朗做好准备。
美国攻打伊朗会令石油供应出现问题，全球经济将会陷入困境。油价急升之下，通胀高企，经济衰退，加大了次贷风暴的威力和冲击范围。甚至有可能触发信贷违约转换证券的经济灾难，后果不堪设想。
美国的次贷危机不断恶化，情况令人担忧。再加上信换危机的出现，房市一沉不起，美国极需良策解决眼前的经济困局。在政治及经济问题驱使下，美国有可能向伊朗大动干戈。
美国的战争利益
美国如果真的向伊朗动武，最低限度可以解决全球石油供应问题。当伊朗现政权被推翻之后，伊朗急需资金重建，大量出口石油是唯一门路。到时石油供应大增，油价暴跌，全球经济可以得到改善。欧美石油公司又可以大做生意，大力开发伊朗油田牟取暴利。
战争结束之后，假若美国能够得到伊朗发展核武的证据，伊朗则要为这次战争负上赔偿责任。
沙地和科威特一向视伊朗为区内的威胁，要除之而后快，在军费上必然大破悭囊。第一次波斯湾战争就是最好的例子，沙地等国在军费上支持联军，战后又大手买入美军运到中东进行战争的军事装备，如大量购入美国最先进的M1A2战车。美国本土却没有使用这款战车，因为造价太贵，美国军部仍然使用旧款的M1A1战车。
如果经济情况失控，世界各地出现证券市场和汇市的激烈波动，美国可以和各国谈判重组经济体系。这时候，美国可以得到很大的经济利益。最大的可能性是暂时脱离自由市场运作，由各国政府以行政手段控制经济，例如汇价和股市。对中国人来说，政府控制经济发展并不新鲜，名为”宏观调控”，但这对欧美各国的人来说，则是新事物。
一些经济实力较弱的国家，因为没有谈判本钱，将会由其它国家安排自己的经济，即是任人鱼肉。
伊朗核武危机最坏情况
每次中东有风吹草动，油价就急升，通胀也跟着来。全球经济在油价高企的阴魂不散之中，难有重大突破。不要说欧美向伊朗动武，即使长时间处于胶着状态，全球经济亦会受到极坏影响。
以证券业而言，伊朗核武危机的最坏情况，是美国投入战争之后半途而废，中东出现军事真空，带来长时间的区域性武装冲突、基本设施残破不全、石油和天然资源遭到破坏。
美国固然可以开发阿拉斯加油田，或启动来自植物或氢能源等替代性能源，还可以发展风力、水力和核能发电等等，总之能可以解决能源上的问题，只是经济上的投入和损失将会是天文数字。
全球经济万一受到重创，证券业受到的冲击会最为明显，所以投资证券或者房市的人，应该密切注视伊朗核武危机的发展，当危机一旦恶化，必须慎重评估风险。
伊朗问题是次贷风暴的因素之一，可能会因为伊朗问题引发经济问题，亦可能是反过来因为经济问题而令伊朗危机进一步恶化。总而言之，投资者在掌握经济动向的同时，也要密切观察伊朗危机的发展，一旦出现不寻常的情况，应该适当地调整投资策略，否则难免受到极沉重的打击。
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第六章 人类史上最严重的资产泡沫（1）
美国有个笑话，只要你呼气能令玻璃窗上有水气，便能取得贷款。可是在过去5年，竟然死人也可以拿到贷款，简直是胡闹。有些人没钱付首期、过去信贷记录不良，仍然能拿到贷款。
──美国加州房贷经纪行（Mortgage Grader）
总裁杰夫．拉泽尔森（Jeff Lazerson）
（杰夫于2007年4月18日接受访问时说）
一、美国的债务问题
个人负债问题严重
在美国，国家有庞大赤字，国民也是负债累累。很多大学生毕业时已经是一身债。现在，美国人的信用卡负债达到9；000亿美元，平均每个美国家庭的信用卡负债是2；200美元。
我在加州一家酒店工作时，夜班经理买入5万元的新车却没有50元入汽油。听起来好像不合理。但是美国的宽松信贷让人免首期、免供款半年、三年只供利息，无需支付现金，签个字就将新车从车行开走。很多油站却是只收现金或者提款卡。那位经理的钱包中从来没有多过50元。美国人借贷度日的情况严重，那是人们常说的Live On Credit（依靠信贷过活）或者Live From Paycheck To Paycheck（等着发薪资过活）。满街都是信贷公司。每天都有人拿着自己开的私人支票到那里借钱，通常只是借3百美元。
国债问题严重──每分钟增加100万美元国债
美国国债严重，至2007年11月底，从总基金（General Fund）借取的国债是9；139；261；961；147美元，即是超过9兆美元。纽约时代广场的国债时钟（1989年建造）还差一个位才能显示10兆美元，看来很快就要加多一个位。根据美国国库发放的资料，美国国债每分钟增加100万美元，2006年负担的国债利息达到4；300亿美元。换句话来说，每个美国人，不论男女老幼，平均负债30；000美元。这是美国国民生产总值的65％。
这还不是历史高位，二次大战时期，美国国债是国民生产总值的120％。
美元贬值令国债问题更加复杂
根据美国国库资料，对比2001年，2007年美元对主要货币的汇率已经贬值35％。外国政府及投资者持有兆美元国债。其中，日本占5；860亿美元、中国4；000亿美元、英国2；440亿美元、沙乌地地阿拉伯及其它石油出口国占1；230亿美元。美元贬值会令这些国家想卖掉美元债券换成其它货币的投资工具。
以中国为例，万亿美元的储备之中，有70％是美元，而且大部分是美国国库债券。中国政府曾经多次表示要将储备多元化，即是卖掉美国国债换成欧元或者日元证券／债券。要是中国或者日本抛售美国国库债券，美元价格将会暴跌，引发美股崩盘，美国经济持续衰退。
美国政府唯一可以做的事情就是增加国库债券的利率，吸引投资者买入，这样做却又会增加国债利息的支出和国债总金额。
二、资产泡沫
房产价值膨胀
经济学人的《英国经济学人智库》（Economist Intelligence Unit）发表一份42页的报告名为《经济灾难会否打沉全球经济》（Heading for the rocks：Will financial turmoil sink the world economy？）报告指出，2007年9月，这份特别报告指出美国房产总值在短短9年间膨胀12兆美元，这是人类史上至今最严重的资产泡沫。
美国的资产泡沫会引发资产值下跌。这是次贷危机中最严重的问题。根据日本90年代初期的房市泡沫和香港97年的房市泡沫经验，房产价值泡沫式膨胀并非好事。
房产泡沫最终都会爆破，房价下跌，继而引起通缩和庞大负债，祸延10年以上。举例，日本的北海道拓殖银行在日本的经济泡沫下承受了1；000；000；000；000日圆坏帐，令世界主要银行之一的拓殖银行于1997年11月宣布破产。日本在八十年代后期至九十年代初期的泡沫经济时，拓殖银行批出大量12成、13成房贷。对香港人来说，十足房贷已经是美梦。
13成房贷即是买价值100万元的房子可以得到130万元贷款。岂不是银行不收取房价3成首期，反而支付3成首期给置产者？
不少美国财务机构会像拓殖银行一样，被房价下跌及房贷断供拖垮。
房产质量下降
房产质量下降就是变相房产价值膨胀。美国各地市政府在缺乏远见、资源不足、城市规划不良等等因素之下，影响房产价值的基本建设质素严重下降。举例，笔者在南沙加缅度的格林黑文（Green Haven，绿色天堂的意思）住了两年。那地方是南沙加缅度的高尚住宅区，静中带旺。格林黑文有几个相当大的湖，四处都有茂密的树木。那里的房价不便宜。格林黑文位于佛洛琳路（Florin Road）的西面尽头，平均房价约30万美元。书包 网 。 想看书来
第六章 人类史上最严重的资产泡沫（2）
对香港人来说，面积千多呎，售价2百多万港币的房子不算什么豪宅。可是，沿着科连路向东行的地区，平均房价只是10万多元，有些地区甚至只是几万元，例如：近法兰克林大道（Franklin Blvd。）的地区。
对于很多人来说，在格林黑文区置产是保值的投资。可是，格林黑文位于博吉区（Pocket Area）。该区的河堤日久失修，已到了危险程度。州长阿诺曾经于2007年年初巡视该区，但维修工程遥遥无期。很多业主看到纽奥良缺堤时的惨况，不想历史在博吉区重现，于是联合起来提出征收博吉区修堤税。方案得到博吉区大多数市民赞成。由2007年开始，该区业主需支付额外的修堤税款。那里的房产至今仍无法得到保险公司承保水险，每次下雨都出现水灾。试问，已在这些地区置产的小业主如何能不搥胸顿足。由于该区成交量较低，房价并不能反映出现实的基本设施下降因素，变相令房产价值膨胀。
另一个因素也影响整个加州首府沙加缅度的房价。负责首府公共汽车服务的区域运输公司Regional Transit由于亏损严重，除了增加车资之外，更加减少班次和削减部分路线，如今仍然逐步进行中。在加州首府，大多数人以汽车代步，需要乘搭公共汽车的人不多，大部分是因为种种原因无法驾驶，或者年老体弱及伤残者。这些人不能缺少公共汽车服务。因此，2007年中，沙加缅度出现多次示威，对于公共汽车服务被削减的地区，可以说房产质量下降。
＇图A9
这是豪宅区内别具特色的住宅，是极佳的保值投资。很难相信次贷危机的影响只是集中在市中心几条街。＇
＇图A10 房屋按揭广告。这段广告最惊人之处是信用不佳或破产也没有问题！借足100％购房贷款。笔者认为，根据美国破产法第7条，宣布破产的人应该没有资格置产，不要说借房贷贷款。这段广告可能是说根据第13条破产法宣布破产的人。但笔者认为不合理，因为破产人有未清还的债务在身，有钱支付房贷利息的话，为何不还清债务？总